Rapporto Paese Francia - giugno 2021

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14 giugno 2021

French industries performance: upgrades for some sectors, but the credit risk for many businesses in key industries remains high.

Situazione economica

Nel primo trimestre di quest'anno, il PIL francese si è contratto solo dello 0,1% trimestre su trimestre, dopo un calo dell'1,5% nel quarto trimestre del 2020. L'attività economica è stata sostenuta da un modesto rimbalzo della spesa per investimenti e dei consumi privati. 

Mentre il tasso di crescita nel 2° trimestre sarà influenzato dalle misure di blocco globale imposte ad aprile, il graduale allentamento di queste restrizioni in maggio e giugno, insieme al lancio delle vaccinazioni, porterà a un rimbalzo nella seconda metà dell'anno. Secondo Oxford Economics, l'economia francese dovrebbe crescere del 5,4% nel 2021, dopo la forte contrazione dell'8,2% nel 2020. Il rimbalzo economico sarà principalmente guidato dalla domanda interna. Sia i consumi che gli investimenti delle famiglie aumenteranno rispettivamente del 3% e del 10,5%, con gli investimenti delle imprese che beneficeranno delle ampie misure di stimolo in corso (vedi sotto). Mentre il consumo reale del governo crescerà del 4,7%, le esportazioni dovrebbero rimbalzare dell'11%, dopo una contrazione di oltre il 16% l'anno scorso. L'inflazione aumenterà dell'1,5% quest'anno, a causa della ripresa e dell'aumento dei prezzi dell'energia.

Nel 2022 l'economia francese dovrebbe crescere del 5,3%, con investimenti ed esportazioni in ulteriore aumento (rispettivamente del 4,5% e del 9%). I consumi privati dovrebbero crescere del 6,7%. Come nella seconda metà del 2021, il potere d'acquisto delle famiglie sarà sostenuto dal piano di cassa integrazione del governo e dai risparmi accumulati durante le chiusure. Tuttavia, l'aumento della disoccupazione (prevista al 9,2% nel 2022, dall'8,3% nel 2021 e dal 7,8% nel 2020) potrebbe ostacolare i consumi privati.

Performance of French industries June 2021

Le misure massive di stimolo hanno fatto salire il debito pubblico

Dallo scoppio della pandemia in Francia, il governo francese ha lanciato imponenti misure di stimolo per sostenere sia i consumatori che le imprese. Al fine di sostenere le imprese colpite dalla pandemia, il governo ha lanciato diverse misure, ad esempio un regime di cassa integrazione, un fondo di solidarietà per aiutare le piccole imprese e i micro-imprenditori, un grande programma di prestiti garantiti dallo Stato (prêt garanti par l'État, PGE), e misure che facilitano l'istituzione di moratorie sul pagamento del debito e dell'affitto.

A seguito di queste misure di stimolo e dell'impatto negativo della pandemia sulle entrate fiscali, il deficit fiscale francese è aumentato al 9,4% del PIL nel 2020. Con ulteriori spese pubbliche per sostenere l'economia nel 2021 e nel 2022, si prevede un altro deficit di quasi il 9% del PIL quest'anno, seguito da un deficit del 6,5% del PIL l'anno prossimo. Attualmente, l'agenda di politica economica del governo si concentra sull'attuazione di un piano di ripresa dal lato dell'offerta di 100 miliardi di euro (di cui 40 miliardi di euro dovrebbero provenire dal fondo di ripresa di 750 miliardi di euro dell'UE, soggetto all'approvazione finale della Commissione UE e del Consiglio europeo). Il piano di ripresa mira principalmente a rilanciare il settore industriale aumentando la competitività e gli investimenti nella digitalizzazione e nell'ecologia (imprese verdi), mentre un altro pilastro è il rafforzamento della coesione sociale e territoriale (compresa la creazione di posti di lavoro/minimizzando l'aumento della disoccupazione).

Il debito pubblico salirà a quasi il 120% nel 2021, il terzo rapporto debito/PIL più alto dell'Eurozona dopo Grecia e Italia. Tuttavia, nel breve termine, il governo darà la priorità alla crescita economica rispetto al consolidamento fiscale. Questo è aiutato dal fatto che la Banca centrale europea (BCE) sostiene indirettamente le finanze pubbliche francesi con la sua politica monetaria straordinariamente morbida. La BCE si è impegnata ad acquistare asset nell'ambito del programma di acquisto di asset pandemici (PEPP), e ha aumentato ed esteso il PEPP nel dicembre 2020. La BCE acquisterà fino a 1,85 trilioni di euro di obbligazioni fino a marzo 2022, e reinvestirà i pagamenti del capitale fino alla fine del 2023. Questo manterrà i costi di finanziamento bassi per il momento e fornirà ai governi della zona euro un po' di spazio per aumentare le loro emissioni di debito.

Aggiornamenti delle previsioni di rendimento per alcune industrie

In seguito al miglioramento delle previsioni economiche, le prospettive di rischio di credito/performance aziendale di alcuni settori chiave sono state recentemente aggiornate, anche se da un livello molto basso nella maggior parte dei casi.

Automotive/Trasporti: la produzione del settore automobilistico dovrebbe aumentare di circa il 22% quest'anno, dopo un calo del 28% nel 2020. Tuttavia, nonostante il forte rimbalzo, la situazione del rischio di credito di molte imprese rimane tesa, in quanto la flessione del 2020 ha portato a gravi tensioni di liquidità e carenze di cassa. Nonostante le ampie misure di stimolo (ad esempio, la spesa diretta e le misure di agevolazione fiscale), molti subappaltatori Tier I e Tier II, e anche alcune medie imprese, stanno affrontando un aumento del rischio di credito. La produzione dell'industria aerospaziale francese rimbalzerà di circa il 13%, ma registrerà una contrazione di oltre il 30% nel 2020. I subappaltatori continueranno a soffrire di un'attività sottotono, senza una vera ripresa prevista prima del 2024-2025. Poiché il segmento deve consolidarsi, molti attori scompariranno nel breve e medio termine. A causa di tutti questi fattori avversi, le prospettive di performance del settore rimangono "Bleak" per il momento.

Edilizia/Materiali da costruzione: l'outlook della performance del settore è stato migliorato di un livello, ma rimane "Scarso" per il momento. L'industria stava performando male prima dell'epidemia di coronavirus, con un aumento dei problemi di liquidità per le imprese a causa delle difficoltà di finanziamento del loro fabbisogno di capitale circolante. La produzione edilizia si è contratta del 14% nel 2020. Mentre l'attività edilizia residenziale e non residenziale ha continuato a diminuire all'inizio del 2021, i sottosettori dei lavori di ristrutturazione sono rimasti finora resistenti. La produzione edilizia dovrebbe rimbalzare di circa il 12% nel 2021, ma la carenza di materiali, la volatilità dei prezzi degli input e il rinvio dei progetti stanno pesando sulle imprese con margini più ristretti. Grazie alle misure di sostegno del governo, le insolvenze nell'edilizia sono rimaste basse anche nel 2020 e nel primo trimestre del 2021, ma si prevede un aumento dei fallimenti delle imprese verso la fine di quest'anno.

Elettronica/ICT: le vendite si sono deteriorate a causa della chiusura delle imprese a causa delle serrate, e alcune imprese al dettaglio affrontano un livello ridotto di flusso di cassa in entrata. Tuttavia, la spesa delle imprese e dei dipendenti per beni e servizi digitali è aumentata a causa del forte aumento del lavoro a distanza, e la produzione ICT è destinata a crescere del 5% quest'anno. Pertanto, le prospettive di performance del settore sono state aggiornate di un livello, da "Scarso" a "Discreto".

Macchine/Ingegneria: la produzione di macchinari è destinata a rimbalzare del 13% nel 2021 dopo una contrazione della stessa cifra nel 2020. Dopo un periodo difficile a causa del blocco degli investimenti da parte di molte industrie, è iniziato un rimbalzo dalla fine del 2020. Le prospettive rimangono positive per la seconda metà del 2021 e per il 2022, poiché gli investimenti di capitale precedentemente rimandati saranno finalmente realizzati. La produzione ingegneristica dovrebbe crescere dell'11% quest'anno e del 4,5% nel 2022. Pertanto, le prospettive di performance del settore sono state aggiornate di due livelli, da " Pessimo" a "Discreto".  

Metalli e acciaio: entrambe le industrie vedranno una ripresa degli ordini e delle vendite quest'anno, poiché la domanda di alcune industrie acquirenti chiave (automobilistica, edilizia e macchine/ingegneria) sta rimbalzando. La produzione francese di ferro e acciaio dovrebbe aumentare del 14,5%, dopo una contrazione del 18,5% nel 2020. Mentre i produttori beneficiano attualmente di prezzi di vendita più elevati a causa dell'aumento della domanda e della scarsità di prodotti in acciaio e metalli, i prezzi di input più elevati a causa della mancanza di materie prime sono un problema. Entrambi i settori dei metalli e dell'acciaio sono stati aggiornati di un livello, da " Pessimo " a " Scarso ".

Servizi: A causa delle misure di blocco globale e della pandemia in corso, molti segmenti hanno sofferto pesantemente, soprattutto hotel e catering, ristoranti, bar, intrattenimento ed eventi culturali, agenzie di viaggio e tour operator. Dopo una contrazione del 10% nel 2020, la produzione di servizi dovrebbe rimbalzare di circa il 4% quest'anno. Il recupero del settore turistico ai livelli passati richiederà un po' di tempo. I flussi turistici non si riprenderanno completamente nel 2021, poiché alcune persone si asterranno dal viaggiare per limitare i rischi sanitari. Con l'allentamento delle restrizioni, il segmento alberghiero e della ristorazione, gravemente colpito, si riprenderà, ma solo dell'8% circa nel 2021, dopo una contrazione del 29% l'anno scorso. La previsione di performance del settore dei servizi rimane " cupa" per il momento.

Si prevede un aumento delle insolvenze a partire da H2 del 2021

Nonostante la forte contrazione economica nel 2020, le insolvenze delle imprese francesi sono diminuite del 39% su base annua, a 31.200 casi. Secondo la Banca di Francia, i fallimenti aziendali sono diminuiti del 35% nel periodo aprile 2020 - aprile 2021.

Il calo è stato dovuto principalmente a una moratoria temporanea sui fallimenti e a un ampio sostegno fiscale. Mentre una moratoria sull'obbligo di dichiarare l'insolvenza è scaduta alla fine di agosto 2020, le massicce misure di stimolo a sostegno delle imprese hanno mantenuto basse le cifre di insolvenza. Con la scadenza o l'abbattimento del sostegno fiscale, si prevede che i fallimenti delle imprese aumenteranno di nuovo verso la fine del 2021. Guardando la crescita cumulativa delle insolvenze tra il 2019 e il 2021, si prevede che i fallimenti delle imprese francesi aumenteranno dell'8%, con un ulteriore aumento delle insolvenze previsto per il 2022.

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