Interim Economic Outlook - marzo 2025

Gli Stati Uniti stanno intensificando la loro guerra commerciale globale in modo più rapido e aggressivo del previsto.

Mentre in precedenza avevamo previsto un'introduzione graduale dei dazi a partire dalla fine dell'anno, gli Stati Uniti hanno invocato i poteri di emergenza per procedere con i dazi sui principali partner commerciali come Cina, Canada e Messico. Prevediamo un ulteriore inasprimento nei prossimi mesi e l'entrata in vigore di tariffe generalizzate su tutte le importazioni europee nel secondo trimestre. Anche i dazi sull'acciaio e sull'alluminio sono già in vigore e gli Stati Uniti imporranno ulteriori restrizioni ai principali partner commerciali in Asia a partire dal terzo trimestre.

Ciò si traduce in una riduzione cumulativa di 0,4 punti percentuali delle nostre previsioni di crescita del PIL mondiale per il 2025 e il 2026.

La guerra commerciale sta causando un calo della crescita a causa delle maggiori pressioni sull'inflazione, già molto elevata, e dell'elevata incertezza che mina i piani di acquisto e di investimento dei consumatori e delle imprese. Non crediamo che questa guerra commerciale produrrà alcun vincitore a livello macroeconomico.

Gli Stati Uniti si danno la zappa sui piedi, motivando la più grande revisione al ribasso.

L'economia statunitense è entrata nell'anno in corso quasi a pieno regime, ma la volatilità delle politiche e l'incertezza hanno dato un colpo alla fiducia. Il calo degli investimenti e l'eventuale pressione sui consumatori dovuta all'aumento dell'inflazione faranno scendere la crescita del 2025 al 2,0% (precedentemente 2,6%).

Gli alleati degli Stati Uniti in Europa e Nord America sono destinati a soffrire di più.

Una differenza notevole tra questa guerra commerciale e quella della prima amministrazione Trump è la posizione più aggressiva nei confronti degli alleati. Il Canada e il Messico hanno affrontato una significativa volatilità tariffaria e ci aspettiamo che si intensifichino prima della conclusione dei rinegoziati dell'accordo commerciale USMCA a metà del 2026. Poiché questi mercati sono più strettamente integrati con l'economia statunitense, l'impatto negativo sulla crescita sarà più grave, facendo precipitare il Canada in recessione e riducendo di oltre 2ppt le previsioni di crescita del Messico entro la fine del 2026. Anche l'Eurozona rischia una riduzione della crescita di 0,3 punti percentuali sia nel 2025 che nel 2026 a causa dei dazi generalizzati previsti sulle merci europee.

Anche le economie dei mercati emergenti sono esposte alla guerra commerciale, ma l'impatto relativo è meno grave (finora).

Escludendo il Messico, le nostre prospettive per le EME sono sostanzialmente invariate rispetto a dicembre. Questo grazie soprattutto agli stimoli fiscali e all'allentamento monetario in Cina, che contribuiscono a stimolare la domanda interna per compensare gli impatti negativi delle misure commerciali statunitensi. L'esposizione diretta della Cina alle tariffe statunitensi è inoltre più limitata rispetto all'inizio della prima guerra commerciale nel 2018.

L'aumento delle restrizioni e delle tensioni commerciali frenerà la nascente ripresa del commercio globale.

Dopo un aumento dell'1,8% nel 2024, in linea con le nostre previsioni, ora prevediamo che il commercio internazionale si espanderà solo del 2,5% nel 2025 e nel 2026, in calo rispetto al 3,3% e al 3,0% previsti rispettivamente a dicembre. L'aumento delle tariffe aumenta direttamente i costi del commercio, mentre l'aumento dell'incertezza riduce la domanda, soprattutto per gli investimenti, compromettendo indirettamente il commercio.

Siete interessati a saperne di più?

Per una panoramica completa dell'impatto dell'escalation della guerra commerciale sulle nostre prospettive economiche globali, scaricate il rapporto completo disponibile nella sezione documenti correlati qui sotto.