I timori di una crisi bancaria sono eccessivi

Sintesi

• I timori di una crisi bancaria sono sorti in seguito al fallimento di banche statunitensi di medie dimensioni e ai problemi di Credit Suisse.
• La rapida azione delle autorità ha contenuto questi timori, ma la volatilità è aumentata
• Non si prospetta una crisi bancaria come quella del 2007-2008, anche se potrebbero verificarsi altri fallimenti di banche.
• L'impatto sull'economia è finora limitato

Le banche statunitensi e Credit Suisse hanno affrontato rapidamente i loro problemi

In un contesto di decisa stretta monetaria per combattere l'inflazione, le pressioni nel sistema bancario si sono accumulate. Nel marzo 2023 si sono palesatialcunidi questi elementi di stress per il settore. I problemi sono stati rapidamente affrontati dalle varie autorità coinvolte, ma ci si chiede se sia probabile una crisi bancaria. Vediamo innanzitutto i fatti.

Negli Stati Uniti, l'8 marzo la Silicon Valley Bank (SVB), una banca da 40 anni al servizio del settore tecnologico, ha comunicato che avrebbe perso più di 2 miliardi di dollari in azioni, in parte per coprire le perdite sui suoi bond. Sembrava che metà delle sue attività fossero obbligazioni a lunga scadenza, molte delle quali valutate sotto la pari. Questo ha provocato un ritiro di depositi per 42 miliardi di dollari, un quarto del totale. Il 10 marzo la sua solidità era ormai svanita. Il 13 marzo è emerso che anche la Signature Bank, un istituto di credito di New York, era fallita. Un consorzio di banche statunitensi ha salvato la First Republic Bank il 17 marzo. Per affrontare il potenziale contagio nel settore bancario statunitense, la Federal Reserve e il Dipartimento del Tesoro hanno reagito annunciando tre misure. In primo luogo, tutti i titolari di un conto avrebbero avuto accesso immediato alla garanzia di 250.000 dollari, per entrambe le banche fallite. In secondo luogo, il Tesoro ha promesso di estendere il sostegno anche alle banche più piccole, se necessario. In terzo luogo, la Fed ha creato un nuovo programma di prestiti di emergenza che consente alle banche di ottenere liquidità in cambio di Treasuries o di mutui garantiti dallo Stato al valore nominale (anziché al valore di mercato).

In Europa, un'ampia gamma di problemi specifici del Credit Suisse (CS) è venuta a galla il 15 marzo quando la Saudi National Bank, il suo maggiore azionista, ha escluso ogni ulteriore investimento nell'istituto. Il prezzo delle azioni ha perso un quarto del suo valore, ai minimi storici e anche altre banche europee hanno subito un duro colpo. All'inizio del 16 marzo Credit Suisse ha annunciato che avrebbe preso in prestito 54 miliardi di dollari dalla Banca Nazionale Svizzera e avrebbe riacquistato il debito, il che ha dato un certo sostegno al prezzo delle sue azioni. Questo non è stato che il primo passo. Il 17 marzo UBS è intervenuta in soccorso acquistando Credit Suisse con uno sconto del 60%, con il supporto di 100 miliardi di franchi svizzeri di liquidità della Banca Nazionale Svizzera e una protezione di 9 miliardi di franchi svizzeri dalle perdite.  Nel frattempo la Banca d'Inghilterra e la BCE avevano annunciato azioni a sostegno del settore bancario, se fosse stato necessario.

Una nuova crisi del sistema bancario è ancora lontana

Vediamo un certo contagio nel sistema bancario. Gli eventi statunitensi hanno chiaramente innescato il fallimento di Credit Suisse e sono sorte preoccupazioni per Deutsche Bank, un altro grande istituto con problemi. I prezzi delle azioni delle banche europee sono scesi del 18% dall'inizio di marzo, analogamente al calo registrato negli Stati Uniti. Inoltre, alcuni problemi di liquidità del dollaro hanno spinto la Fed ad aumentare la disponibilità di linee di swap, anche se in misura limitata. Ci si chiede visto quanto avvenuto se sia imminente una nuova crisi bancaria negli Stati Uniti, in Europa o addirittura a livello globale.  Noi pensiamo di no.

Prima di esaminare questo aspetto, è opportuno fare due osservazioni. In primo luogo, il problema della SVB è stato che i rialzi dei tassi di interesse della Fed hanno iniziato a pesare sempre più sul valore delle obbligazioni (a tasso fisso). Se la quota di queste attività in bilancio è sufficientemente grande, come è accaduto, a un certo punto i depositanti iniziano a preoccuparsi e si ritirano. Ciò obbliga la banca a vendere le obbligazioni in perdita. Questo causerà una perdita di fiducia e una classica corsa agli sportelli. In secondo luogo, è vero che il fallimento di Credit Suisse è stato innescato dalle oscillazioni degli Stati Uniti, ma il problema di fondo non era simile. Si trattava piuttosto di perdite multimiliardarie da parte di clienti come Archegos Capital e Greenshill Capital. Ci sono stati anche problemi di contabilità, che hanno provocato un ritardo nella pubblicazione della relazione annuale. Credit Suisse ha registrato cinque trimestri consecutivi di perdite. Il patrimonio gestito dall'istituto si è ridotto dell'8% solo nell'ultimo trimestre.

Allora perché pensiamo che una nuova crisi non sia imminente? Per crisi intendiamo una crisi come quella del 2007-2008, la Grande Crisi Finanziaria (Great Financial Crisis o GFC). In primo luogo, grazie alle riforme normative successive a quella crisi, la posizione patrimoniale delle banche è più forte rispetto a prima, così come la qualità del capitale. In secondo luogo, la liquidità è migliorata: le banche detengono maggiori quantità di attività liquide per far fronte ai flussi di cassa e alle esigenze di garanzia per i periodi di stress. In terzo luogo, non vediamo alcun equivalente dei rischiosi mutui subprime e dei titoli garantiti da mutui ipotecari che hanno minato l'insolvenza delle banche durante la GFC. Come si è detto in precedenza, il problema - per alcune banche statunitensi, non per il sistema statunitense, né tanto meno per quello globale - è la liquidità, non la solvibilità. In Europa, il problema è specifico delle banche, come abbiamo visto per il caso Credit Suisse. In quarto luogo, i problemi attuali si concentrano sugli Stati Uniti. Le banche europee si trovano in una posizione molto migliore rispetto al 2007, con elevati indici di liquidità e bassi livelli di prestiti non performanti. Anche i margini sono migliorati grazie ai forti aumenti dei tassi della BCE. In quarto luogo, come abbiamo visto in precedenza, le autorità hanno imparato dalla crisi finanziaria e sono in grado di intervenire in modo rapido e deciso in caso di necessità. Questo firewall contrasta con il fallimento di Lehman nel 2008.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Tutto questo non significa che possiamo stare tranquilli. Con questo tipo di eventi, i rischi sono certamente maggiori. In generale, le banche di importanza sistemica possono essere considerate a posto, ma gli istituti di credito più piccoli, soprattutto negli Stati Uniti dove la regolamentazione è stata indebolita, vanno monitorate. Inoltre, soprattutto per le banche statunitensi, i punti deboli sul lato attivo del bilancio possono essere: (i) l'entità della copertura dei tassi d'interesse; (ii) le esposizioni nel settore immobiliare e (iii) le esposizioni ai prestiti a leva. In un contesto di ulteriore aumento dei tassi di interesse, questi elementi potrebbero aggravare il problema di liquidità che SVB si è trovata ad affrontare. Per questi motivi, è probabile che assisteremo ad altri fallimenti bancari, soprattutto negli Stati Uniti. Ma una nuova crisi bancaria è ancora lontana.

Le conseguenze macroeconomiche sono limitate

Le implicazioni per l'economia reale in questo scenario dipenderanno dalla gravità degli sviluppi dei fenomeni in atto. Riteniamo che siano limitate. Il punto principale è che, dopo i fallimenti bancari, le banche centrali hanno poteri limitati nella lotta all'inflazione. Devono tenere conto anche dei problemi di stabilità finanziaria. Questo rallenterà il processo di rialzo. È un problema? No. Gli eventi attuali sono essenzialmente deflazionistici. Poiché le banche devono far fronte a cali dei prezzi delle azioni e a perdite sul lato attivo del bilancio, i loro prestiti saranno limitati. Ciò implica una riduzione degli investimenti e della crescita economica nel contesto imprenditoriale, nonché dei consumi di beni durevoli. Questa minore domanda deprimerà i prezzi e quindi ridurrà le pressioni inflazionistiche. Questo è esattamente ciò che la Fed e la BCE stanno cercando di ottenere con i rialzi dei tassi, o con la stretta monetaria in generale. La conclusione è quindi che, poiché questo effetto deflazionistico si sarebbe comunque verificato (attraverso la stretta monetaria che ora sta rallentando), l'impatto sulla crescita economica è limitato.

John Lorié, Chief Economist
john.lorie@atradius.com
+31 20 553 3079

Tutti i contenuti di questa pagina sono soggetti al nostro Disclaimer, disponibile qui.