I Paesi importatori di carburanti trarranno benefici dalla transizione energetica grazie alla riduzione dei costi dei combustibili. Ma tutto ciò potrebbe non bastare.
Sintesi
- La crisi energetica che ha fatto impennare i prezzi dell'energia nel 2022 potrebbe fungere da catalizzatore per accelerare le tendenze di fondo del mix energetico verso un approvvigionamento energetico più pulito. Prevediamo che i prezzi del petrolio e del gas continueranno a diminuire nel prossimo decennio, con possibili rischi di ribasso dei prezzi a seconda della portata delle politiche attuate.
- La transizione energetica dovrebbe dare sollievo alle economie importatrici di energia. Riduce la loro dipendenza dalle importazioni di combustibili fossili nel medio termine, grazie a prezzi energetici globali significativamente più bassi e a una maggiore autosufficienza energetica, in quanto i combustibili fossili importati vengono sempre più sostituiti da forniture di energia rinnovabile di origine nazionale.
- La nostra proiezione conferma questi benefici derivanti dalla diminuzione delle spese per l'importazione di combustibili, ma i persistenti deficit delle partite correnti dei Paesi importatori di energia non saranno completamente eliminati e i problemi di debito che devono affrontare non saranno risolti.
Il mondo sta affrontando una crisi energetica globale di una profondità e complessità senza precedenti. L'estrema volatilità dei prezzi e l'insicurezza degli approvvigionamenti, oltre alle preoccupazioni sempre più gravi per il cambiamento climatico, stanno inaugurando una nuova era di politiche - sia pubbliche che private - per accelerare la transizione verso le fonti di energia rinnovabili. La conseguente pressione al ribasso sui prezzi del petrolio e del gas potrebbe aiutare le economie dei mercati emergenti che dipendono dalle importazioni di energia ad aumentare l'autosufficienza e a ridurre la spesa per le importazioni. Ciò dovrebbe ridurre il rischio paese e persino offrire potenzialmente opportunità di investimento e di crescita. Ma sarà un percorso accidentato. Le ampie riforme strutturali dell'economia sono altrettanto importanti per ridurre le vulnerabilità finanziarie profonde e il declino dei combustibili fossili seguirà probabilmente un percorso volatile.
In questa ricerca presentiamo le nostre previsioni per i mercati del petrolio e del gas nei prossimi dieci anni e cosa comporteranno per il rischio paese per i paesi importatori di energia. Prevediamo che i prezzi del petrolio e del gas saranno significativamente più bassi nel 2032 rispetto al 2022, con un possibile rischio di ribasso basato sulla direzione delle politiche governative verso gli obiettivi "net zero". Prendendo come riferimento le previsioni di prezzo dell'Agenzia Internazionale dell'Energia contenute nell'ultimo World Energy Outlook, abbiamo analizzato l'impatto sui Paesi importatori di energia. Pur offrendo riduzioni significative dei deficit delle partite correnti, la transizione energetica da sola non sarà sufficiente a risolvere gli squilibri esterni o i problemi di finanza pubblica.
I prezzi del petrolio e del gas continueranno a diminuire nel prossimo decennio
Le nostre previsioni di base si basano sullo "Scenario degli impegni annunciati" Announced Pledges Scenario (APS) dell'Agenzia Internazionale dell'Energia. Questo scenario elabora l'impatto delle politiche climatiche già attuate e annunciate sul mix energetico globale nei prossimi decenni. Presuppone che i governi rispettino tutti gli attuali impegni di politica climatica, per quanto vaghi, nella loro interezza e nei tempi previsti. Considerando la crescente urgenza della transizione energetica e il sostegno popolare, riteniamo che i governi raggiungeranno gli obiettivi che si sono imposti. Inoltre, gli obiettivi annunciati sono ancora insufficienti per raggiungere gli obiettivi climatici, quindi la possibilità di un'azione più pesante potrebbe aumentare. Per questo guardiamo allo scenario Net Zero Emissions (NZE) per capire l'impatto di politiche climatiche più aggressive e del forte calo della domanda di combustibili fossili che le accompagna.
Poiché il mix energetico privilegia sempre più le energie rinnovabili, le prospettive per i prezzi del petrolio e del gas sono al ribasso. Già in parte alleggeriti dall'estrema ristrettezza osservata nel 2022, prevediamo che i prezzi di entrambe le materie prime continueranno a diminuire gradualmente nel prossimo decennio. Per quanto riguarda il mercato del petrolio, prevediamo che la domanda globale di petrolio raggiungerà il picco già l'anno prossimo, poiché le politiche governative, in particolare negli Stati Uniti e in Europa, danno priorità alla riduzione della domanda di combustibili fossili. La riduzione della domanda si traduce in una diminuzione dei prezzi di mercato, favorendo la produzione convenzionale a basso costo. Di conseguenza, la quota di mercato dell'OPEC continuerà a crescere a scapito soprattutto dei produttori statunitensi. Secondo lo scenario APS, il prezzo del petrolio scenderà a 63 dollari al barile di Brent nel 2032, da 100 dollari nel 2022 (figura 1). Nello scenario NZE, questo calo sarà ancora più pronunciato a causa di politiche di transizione energetica molto più aggressive. In questo scenario, la domanda di petrolio non recupera mai i livelli del 2019, trascinando i prezzi verso un calo più che doppio, fino a 26 dollari al barile di Brent nel 2032.
Il mercato del gas è ancora soggetto a un'elevata volatilità nel breve termine. I prezzi del gas sono aumentati bruscamente nel 2022, soprattutto a causa della riduzione delle forniture russe al mercato europeo e delle forti iniezioni di stoccaggio di gas attraverso l'aumento delle importazioni di GNL. Le carenze energetiche registrate in Europa hanno avuto un effetto a catena soprattutto sul mercato asiatico, tradizionalmente molto dipendente dal GNL. Negli ultimi mesi, tuttavia, le condizioni di mercato si sono allentate, poiché l'inverno mite e le minori immissioni di stoccaggio hanno abbassato il prezzo del gas in Europa.
Prevediamo che la domanda globale di gas raggiungerà il picco nei prossimi anni. Nel breve termine, i prezzi del gas resteranno probabilmente elevati, poiché l'UE deve ancora acquisire gas non russo. Questo ha effetti a catena sui prezzi di altre regioni importatrici, come l'Asia. Nel medio termine, prevediamo che il prezzo del gas tenderà a diminuire in tutti e tre i principali mercati - Stati Uniti, Europa e Asia - poiché la spinta alle energie rinnovabili porterà probabilmente a una riduzione della domanda, mentre ulteriori impianti di GNL aumenteranno l'offerta. Nello scenario NZE, il calo del consumo di gas è più forte rispetto a quello dell'APS, il che porta a prezzi di equilibrio del gas ancora più bassi nel medio termine.
I paesi importatori saranno più autosufficienti
La transizione energetica favorisce chiaramente le economie importatrici di energia rispetto a quelle esportatrici di idrocarburi. I prezzi energetici globali significativamente più bassi previsti sia nello scenario APS che in quello NZE offrono un alleggerimento alle economie importatrici di energia, riducendo le spese di importazione. Inoltre, nel medio termine, queste economie saranno meno dipendenti dalle importazioni di combustibili fossili, in quanto questi ultimi vengono sempre più sostituiti da energia rinnovabile prodotta in loco. Il processo di crescita dell'autosufficienza energetica è già iniziato. Sulla base di una media mobile di 6 anni delle 50 economie emergenti che importano più combustibili, la spesa netta per le importazioni di combustibili è scesa in media dall'8,4% del PIL nel 2015 al 6,2% del PIL nel 2021.
Il diagramma di dispersione (figura 2) mostra che la diminuzione della quota di importazione di combustibili è generalmente accompagnata dallo sviluppo delle energie rinnovabili. L'indicatore utilizzato riflette la capacità di elettricità rinnovabile installata (non generata), che consideriamo il primo e più importante passo nella transizione energetica. Per un Paese importatore medio di energia, la quota di rinnovabili nel mix energetico è aumentata di circa 10 punti percentuali nell'ultimo decennio. L'attuale quota del 37% in termini di capacità installata è all'incirca pari alla media mondiale. Si prevede un'accelerazione dello sviluppo delle fonti energetiche rinnovabili sia nello scenario APS che in quello NZE. Ciò contribuirà a migliorare ulteriormente la posizione esterna degli importatori e a ridurre il loro rischio paese.
I Paesi che hanno obiettivi ambiziosi in materia di energie rinnovabili, sostenuti da un sistema di politiche completo, hanno le migliori possibilità di successo. Gli Indicatori normativi per l'energia sostenibile (RISE) della Banca Mondiale sono uno strumento utile a questo proposito. L'indicatore composito sulle energie rinnovabili fornisce un quadro della qualità del quadro giuridico, della pianificazione, degli incentivi e della connessione alla rete e di vari altri elementi che facilitano lo sviluppo delle energie rinnovabili (figura 3). L'indicatore mostra miglioramenti nel quadro delle politiche per le energie rinnovabili negli ultimi anni, con alcuni Paesi importatori di energia - come Marocco, Giordania e Tunisia - che si avvicinano al punteggio mediano dei Paesi avanzati/OCSE. Tuttavia, la mancanza di risorse finanziarie da investire nello sviluppo delle energie rinnovabili rimane un ostacolo importante. Pertanto, non tutti i paesi che hanno ottenuto i migliori risultati in termini di politiche hanno ancora fatto grandi progressi nell'installazione di capacità di energia rinnovabile nella pratica. La Tunisia e il Libano, ad esempio, sono riusciti ad aumentare solo marginalmente la quota di energie rinnovabili nel mix di capacità elettrica, portandola rispettivamente al 7% e all'11% entro il 2021, il che è ancora lontano dai loro obiettivi del 30% per il 2030. La Giordania e il Marocco si distinguono positivamente in quanto combinano un quadro politico relativamente forte in materia di energie rinnovabili con un aumento impressionante della quota di energie rinnovabili nella capacità elettrica, rispettivamente al 34% e al 37%.
Le fonti di energia rinnovabili non sono una panacea
Per i Paesi importatori di energia, lo sviluppo delle energie rinnovabili sta migliorando l'autosufficienza energetica, ma non li renderà a prova di shock e non risolverà i loro persistenti deficit delle partite correnti. L'entità degli shock dei prezzi dell'energia può ancora essere significativa. L'aumento dei prezzi nel 2022 ha causato un deterioramento mediano del deficit delle partite correnti pari a circa il 2% del PIL, sebbene la colpa sia ovviamente anche dell'aumento dei prezzi dei prodotti alimentari. Inoltre, a causa di vari problemi strutturali e di una politica debole, gli importatori di energia spesso registrano un persistente doppio deficit (di conto corrente e di bilancio), che si protrae anche in periodi di bassi prezzi del petrolio. Ciò a sua volta ha impedito loro di costituire riserve finanziarie per proteggersi dagli shock di liquidità legati al prezzo del petrolio. Naturalmente, i disavanzi delle partite correnti non possono essere interamente attribuiti a politiche sbagliate. Una parte è semplicemente insita nel fatto che i forti importatori di energia sono principalmente economie di mercato emergenti che necessitano di importazioni relativamente elevate di beni capitali per investire nel loro potenziale economico e recuperare il ritardo rispetto alle economie avanzate.
Per valutare meglio l'impatto della transizione energetica sul rischio paese, conduciamo la nostra analisi di scenario utilizzando il Global Economic Model di Oxford Economics. I trend dei prezzi del petrolio e del gas previsti nello scenario APS e NZE su questo modello sono imposti. In primo luogo, esaminiamo ciò che accade alla bilancia delle partite correnti, uno dei principali fattori di squilibrio macroeconomico, e poi i livelli di debito estero. Del numero limitato di Paesi importatori di energia disponibili nel modello, tutti mostrano miglioramenti significativi nei saldi delle partite correnti entro il 2032 - la fine dell'orizzonte di previsione - in entrambi gli scenari di transizione energetica (figura 4). I maggiori cambiamenti si registrano naturalmente nello scenario NZE.
Anche se i deficit delle partite correnti si ridurranno in modo significativo durante la transizione energetica, nella maggior parte dei casi non saranno eliminati, almeno non nei prossimi dieci anni. Fanno eccezione i Paesi importatori di combustibili, come la Tailandia, che attualmente hanno già bassi deficit delle partite correnti o addirittura piccole eccedenze, spesso grazie a fattori attenuanti come un forte afflusso di rimesse dei lavoratori o una solida base di esportazioni. Tuttavia, per la maggior parte di essi, il deficit delle partite correnti è maggiore della quota netta di importazioni di carburante in termini di PIL. E poiché non ci aspettiamo che il conto delle importazioni nette di carburante si riduca a zero entro il 2032, si prevede che una parte del deficit rimanga. Anche la continua dipendenza dalle importazioni di altri prodotti di base, tra cui i generi alimentari, determinerà questi deficit.
Il previsto impulso allo sviluppo delle energie rinnovabili potrebbe inizialmente contribuire al deficit delle partite correnti attraverso una maggiore domanda di importazioni di beni strumentali associati alla transizione energetica, come i pannelli solari e le turbine eoliche. L'ipotesi di un aumento significativo degli investimenti in capacità di energia rinnovabile, in linea con gli scenari di transizione energetica dell'AIE, non è stata inclusa nel modello. Tuttavia, ulteriori miglioramenti nell'autosufficienza energetica finiranno per ripagarsi riducendo ulteriormente le future importazioni di combustibili.
La politica Net Zero non annulla il rischio paese
La transizione energetica non risolve nemmeno gli attuali problemi di debito dei Paesi importatori di energia. Pur beneficiando finanziariamente della riduzione dei prezzi del petrolio e del gas e di una maggiore autosufficienza energetica, le partite correnti rimangono in gran parte in deficit e, di conseguenza, non portano a una riduzione della leva finanziaria esterna. Inoltre, non disponendo di ammortizzatori finanziari, anche gli investimenti nelle energie rinnovabili dovranno essere ampiamente finanziati con il debito.
Se da un lato il modello conferma che la transizione energetica non spingerà i Paesi importatori di energia fuori dai loro attuali problemi di debito, dall'altro mostra che la tendenza al ribasso dei prezzi del petrolio e del gas contribuirà almeno a stabilizzare il debito estero ai livelli attuali in termini di PIL. Sfortunatamente, tali livelli sono elevati per la Namibia e la Tunisia, superiori al 70% del PIL, così come per una serie di altri Paesi importatori di combustibili non inclusi nell'output del modello (figura 5). La Tailandia è uno dei pochi Paesi importatori di energia che non è ostacolato da un persistente “deficit gemello” e sarà quindi in grado di ridurre ulteriormente il suo già limitato onere del debito. A causa dei deficit di bilancio spesso altrettanto persistenti, anche il debito pubblico di molti di questi Paesi, tra cui Marocco e Mauritius, rimarrà elevato e continuerà a superare la soglia critica del FMI per le economie di mercato emergenti, pari al 70% del PIL.
La transizione energetica può quindi offrire un po' di sollievo alle economie dei mercati emergenti che dipendono dalle importazioni di idrocarburi, riducendo i costi delle importazioni di energia e, cosa forse più importante, sostituendo i combustibili fossili importati con forniture di energia rinnovabile di origine nazionale. Ciò renderà gli importatori di energia meno sensibili agli shock dei prezzi energetici globali. Tuttavia, i loro squilibri macroeconomici sono di norma profondamente radicati e non scompariranno facilmente senza ampie riforme economiche strutturali.
Niels de Hoog, Senior Economist
niels.dehoog@atradius.com
+31 20 553 2407
Dana Bodnar, Economist
dana.bodnar@atradius.com
+31 20 553 3165
Theo Smid, Senior Economist
theo.smid@atradius.com
+31 20 553 2169
Tutti i contenuti di questa pagina sono soggetti al nostro Disclaimer, disponibile qui.