Rapporto Paese EAU - Maggio 2021

Le famiglie al potere e le strutture tribali tradizionali influenzano notevolmente la politica interna. I partiti politici e i sindacati non sono ammessi e l'opposizione è praticamente inesistente. Il Consiglio Nazionale Federale (FNC) come organo legislativo ha solo un ruolo consultivo. Le tensioni politiche e sociali sono basse, grazie agli alti standard di vita e al sufficiente sostegno finanziario durante la pandemia di coronavirus. Ampie riserve finanziarie permettono un graduale consolidamento fiscale, rendendo improbabili le proteste anti-austerità.

La fine del boicottaggio regionale del Qatar e la recente normalizzazione dei legami con Israele rappresentano sviluppi positivi, che dovrebbero contribuire alla stabilità regionale e avere un effetto positivo su commercio e investimenti. Tuttavia, qualsiasi escalation del conflitto saudita-iraniano (entrambi sono bloccati in una lotta per il dominio regionale e sono impegnati in una serie di guerre per procura, ad esempio in Yemen) sarebbe una grande minaccia per gli interessi commerciali degli EAU, dato il suo status di hub regionale per il commercio, il turismo e la finanza. Lo stesso vale per un confronto militare tra Iran e Stati Uniti. Tuttavia, la probabilità di quest'ultimo scenario è attualmente piuttosto bassa, dato che Washington e Teheran hanno recentemente ripreso i negoziati per rilanciare l'accordo nucleare iraniano.

 

Sulla via della ripresa economica

Dopo una profonda contrazione del 7% del PIL nel 2020, l'economia è sulla via della ripresa. La domanda interna beneficia di una politica fiscale espansiva e di un lancio del vaccino contro il coronavirus più rapido che nella maggior parte degli altri Paesi. Le entrate delle esportazioni sono sostenute dal rimbalzo del prezzo globale del petrolio e dalla graduale eliminazione dei tagli alla produzione di petrolio imposti dall'OPEC+. Nel 2021 si prevede che il PIL aumenterà di circa l'1%, ma potrebbe crescere ancora di più, di circa il 3%, a seconda della velocità del rollout della vaccinazione nazionale e globale e del successivo contenimento del coronavirus.

Nonostante il rimbalzo in corso, l'andamento degli affari e la situazione del rischio di credito di diversi settori rimangono tesi, soprattutto a Dubai. L'edilizia, i servizi e la produzione stanno ancora per riprendersi dal recente crollo economico. Tuttavia, l'indice dei direttori d'acquisto degli Emirati Arabi Uniti di 52,6 a marzo 2021 indica che l'attività commerciale nel settore privato non petrolifero nel suo complesso è in espansione (un punteggio superiore a 50 denota una tendenza positiva).

La ripresa del mercato immobiliare, ancora alle prese con un eccesso di capacità, rimane piuttosto incerta. L'industria edilizia degli Emirati Arabi Uniti stava già performando male prima dell'epidemia di coronavirus, poiché la modesta crescita economica negli ultimi due anni ha impedito una maggiore spesa in progetti edilizi. Questo ha già portato a maggiori difficoltà di cassa e a margini ristretti per le imprese di costruzione, soprattutto per gli operatori più piccoli. La produzione delle costruzioni negli Emirati Arabi Uniti dovrebbe attualmente aumentare di circa il 4,5% quest'anno, dopo essersi contratta del 4,2% nel 2021.

Una piena ripresa dell'importante industria del turismo (che rappresenta il 16% del PIL) richiederà ancora del tempo. L'Expo mondiale di Dubai, in programma da ottobre 2021 a marzo 2022, potrebbe contribuire a rilanciare il settore. Tuttavia, questo dipende in gran parte dal ritmo dell'introduzione della vaccinazione globale e dalla successiva eliminazione delle restrizioni di viaggio.

Il settore bancario è solido, nonostante l'aumento delle sofferenze

Al fine di sostenere l'economia in mezzo alla pandemia di coronavirus, la Banca centrale ha lanciato misure ampie a partire da marzo 2020 per fornire liquidità al mercato, sotto forma di azioni quali prestiti garantiti a tasso zero, riserve di capitale svincolate, rapporti di riserva inferiori sui depositi a vista e requisiti di liquidità. Nonostante la consistente iniezione di liquidità da parte della Banca centrale e l'allentamento dei regolamenti per sostenere finanziariamente le imprese, le banche sono rimaste piuttosto riluttanti nel trasmettere queste misure al mercato, con condizioni di prestito che rimangono rigide. Le sfide di redditività in un ambiente di bassi tassi d'interesse potrebbero essere una ragione per l'apparente riluttanza delle banche degli EAU ad estendere il credito o ad offrire tolleranza ai mutuatari.

I prestiti in sofferenza sono aumentati a causa di maggiori problemi finanziari sia per le imprese che per i consumatori, al 7,7% nel terzo trimestre del 2020, rispetto al 6,4% del terzo trimestre del 2019. La qualità delle attività potrebbe indebolirsi ulteriormente con la scadenza degli schemi di differimento del rimborso dei prestiti, e l'esposizione delle banche al fiacco settore immobiliare (al 20% del credito totale) è particolarmente elevata. Tuttavia, le banche dovrebbero essere sufficientemente resistenti per far fronte a queste sfide. Il settore finanziario è rimasto liquido e ben capitalizzato, con un rapporto capitale regolamentare/attività ponderate per il rischio del 18% nel terzo trimestre del 2020. Inoltre, le banche hanno aumentato gli accantonamenti in previsione di un ulteriore deterioramento della qualità degli asset.

Le posizioni delle finanze pubbliche ed esterne sono ancora solide

A causa di varie misure di stimolo legate al coronavirus e del forte calo dei prezzi del petrolio nel primo semestre del 2020, il bilancio fiscale si è trasformato in un forte deficit (quasi il 7% del PIL l'anno scorso), dopo gli avanzi del 2018 e del 2019. Nonostante la diversificazione dell'economia in corso, le entrate del governo dipendono ancora per quasi il 50% dal reddito da idrocarburi, con un prezzo di pareggio fiscale di 70 dollari al barile. Il debito pubblico è aumentato al 78% del PIL l'anno scorso, dal 61% del PIL nel 2020. Mentre le grandi passività contingenti degli enti statali si aggiungono all'onere del debito pubblico, il rischio di sostenibilità del debito è gestibile grazie alle grandi attività del Sovereign Wealth Funds degli EAU, stimate a 1 trilione di dollari (circa il 290% del PIL nominale). Queste grandi riserve finanziarie permetteranno una graduale ripresa del consolidamento fiscale nei prossimi anni, e il debito pubblico dovrebbe tornare al suo livello pre-crisi di circa il 60% del PIL entro il 2025.

Nonostante l'aumento del debito estero (fino al 70% del PIL nel 2021, dal 58% del PIL nel 2019), i rimborsi non sono un problema. Abu Dhabi ha un facile accesso ai mercati internazionali dei capitali, raccogliendo 15 miliardi di dollari in totale nel 2020, compreso un termine di 50 anni per la prima volta. Mentre i costi del servizio del debito sono aumentati, sono ancora bassi, all'8% delle esportazioni di beni e servizi. Allo stesso tempo, gli Emirati Arabi Uniti hanno sottolineato la loro reputazione come la destinazione di investimento più attraente della regione, ricevendo 14 miliardi di dollari di investimenti diretti esteri (IDE) in entrata nel 2020, superando gli IDE in uscita attraverso gli investimenti del suo SWF. Le riserve estere sono il doppio del fabbisogno lordo di finanziamento esterno e sufficienti a limitare il rischio di de-pegamento del dirham dall'USD. La disponibilità di grandi attività estere del SWF serve come seconda linea di difesa.

Una favorevole prospettiva a medio termine, dovuta alla diversificazione economica in corso e ai grandi investimenti

La compagnia petrolifera statale continua a investire pesantemente nell'industria degli idrocarburi per aumentare la produzione di petrolio da 4 a 5 milioni di barili al giorno ed espandere le operazioni a valle. Tuttavia, allo stesso tempo, il governo continua a diversificare al di fuori del petrolio, cerca di stimolare la crescita del settore privato e mira a stabilire un'economia basata sulla conoscenza nel lungo termine. Gli EAU sono già uno degli Stati del Golfo più diversificati (attualmente i settori non petroliferi rappresentano il 74% del PIL totale degli EAU) e una delle destinazioni più attraenti per gli investimenti stranieri nella regione MENA. Come un importante hub commerciale regionale, la riesportazione di una vasta gamma di beni rappresenta quasi il 50% delle sue esportazioni totali di merci.

I requisiti di proprietà straniera sono stati allentati (consentendo il 100% di proprietà straniera) e i regolamenti sui visti sono stati rinnovati (per attrarre manodopera straniera altamente qualificata). Tutto questo dovrebbe aiutare ad attrarre maggiori afflussi di IDE. I miglioramenti normativi in corso, il pionierismo tecnologico e le eccellenti infrastrutture mettono gli EAU in una buona posizione per promuovere ulteriormente le industrie non petrolifere come il turismo, le energie rinnovabili e la tecnologia finanziaria. Il processo di diversificazione fornisce opportunità commerciali per gli esportatori di beni ad alta tecnologia, poiché la domanda è aumentata continuamente negli ultimi due anni. Allo stesso tempo, la domanda d'importazione di prodotti farmaceutici, apparecchiature di telecomunicazione, macchinari elettrici e cibo rimane forte.