Rapporto Paese Germania maggio 2021

Situazione economica

Un rimbalzo del PIL del 3,5% previsto nel 2021

Il rimbalzo economico visto nella seconda metà del 2020 non è proseguito all'inizio del 2021, poiché il PIL si è contratto dell'1,8% trimestre su trimestre nel primo trimestre del 2021. Un altro picco di casi di coronavirus e le successive misure di blocco hanno colpito soprattutto i consumi privati. Inoltre, la spesa delle famiglie è stata colpita dalla scadenza di una riduzione temporanea dell'IVA a fine dicembre 2020, che faceva parte delle misure di stimolo legate alla pandemia.

A parte questo, le esportazioni hanno continuato a sostenere la performance economica, beneficiando del rimbalzo globale, in particolare della robusta domanda dalla Cina (le esportazioni tedesche verso la Cina sono aumentate del 25,7% su base annua a febbraio e del 37,9% a marzo).

Attualmente, ci si aspetta che l'attività economica acceleri a partire dal secondo trimestre, a causa del lancio della vaccinazione in corso e dell'allentamento delle restrizioni, e che torni al suo livello pre-pandemico alla fine del 2021. Secondo Oxford Economics, il PIL dovrebbe rimbalzare del 3,5% quest'anno, dopo una contrazione del 5,1% nel 2020. Il settore manifatturiero e quello delle costruzioni sono il principale motore della ripresa, previsto in crescita rispettivamente dell'8,2% e del 3,3%, mentre il settore dei servizi aumenterà solo dell'1,7%, dopo una contrazione del 4,5% nel 2020.

La produzione industriale e le esportazioni dovrebbero aumentare rispettivamente del 9,7% e del 9,0%. Le esportazioni beneficeranno della continua domanda da parte della Cina, e inoltre approfitteranno della robusta ripresa economica degli Stati Uniti (alimentata da massicci pacchetti di stimolo). Detto questo, la crescita dei consumi privati rimane contenuta, aumentando dell'1,7% nel 2021 dopo un crollo del 6,3% nel 2020. A causa di un aumento dei prezzi dell'energia e dei carburanti, i prezzi al consumo sono in aumento dall'inizio dell'anno e l'inflazione supererà il 2% nel 2021.

La crescita del PIL dovrebbe accelerare a circa il 4,5% nel 2022, dato che il consumo delle famiglie dovrebbe vedere un tasso di crescita di recupero di oltre l'8% nel 2022, mentre i tassi di crescita delle esportazioni e degli investimenti rimarranno solidi.

La regola del freno del debito sempre più al centro dell'attenzione

Nel 2009 la Germania ha inserito nella sua costituzione la regola del freno al debito, impedendo alle regioni di avere deficit di bilancio e limitando il deficit strutturale del governo federale allo 0,35% del PIL. A causa della pandemia, la regola del freno del debito è stata temporaneamente sospesa, e le grandi misure di stimolo hanno portato a deficit annuali di oltre il 4% nel 2020 e 2021. Il debito pubblico è aumentato dal 55% del PIL nel 2019 al 65% del PIL nel 2021, con la previsione di salire al 67% nel 2021.

Mentre la regola dovrebbe essere ripristinata nel 2022, è in corso un dibattito sull'opportunità o meno di reintrodurla nella sua forma attuale. Tre partiti politici (di centro-sinistra o di sinistra) sono a favore della modifica o addirittura dell'abolizione del freno al debito, e ci si aspetta che questo argomento sia una questione chiave nella corsa alle elezioni federali di settembre. Mentre un cambiamento fondamentale della politica fiscale della Germania è piuttosto improbabile, un approccio più flessibile da parte del prossimo governo è nelle carte, data la necessità di affrontare le sfide del cambiamento climatico (regolamenti più severi) e della digitalizzazione con maggiori investimenti pubblici.

Performance delle principali industrie manifatturiere e della costruzione

Automotive: La produzione tedesca di autoveicoli e parti correlate dovrebbe crescere di circa il 17% nel 2021, dopo un crollo del 25% nel 2020. Tuttavia, le interruzioni temporanee della produzione causate dalla carenza di semiconduttori potrebbero rallentare il ritmo della ripresa. Il rischio di credito di molti fornitori automobilistici rimane elevato. Mentre il sostegno del governo e i prestiti hanno avuto un impatto positivo sulla liquidità delle imprese, questi prestiti sono di solito a breve termine e richiedono un rimborso lineare, il che significa che le imprese devono tenere la liquidità disponibile a breve termine.

Prodotti chimici: La produzione è rimbalzata nel quarto trimestre del 2020 e, nonostante una battuta d'arresto nel primo trimestre, si prevede un aumento del 4% nel 2021, con un fatturato in crescita del 5%. La maggior parte delle imprese rimane finanziariamente resiliente e la situazione del rischio di credito rimane favorevole.

Costruzioni: L'industria è rimasta relativamente immune dai peggiori impatti della pandemia, e si prevede che la produzione cresca di oltre il 3% nel 2021 dopo un aumento dell'1,8% nel 2020. L'attività di costruzione residenziale rimarrà il principale motore della crescita. Tuttavia, la performance del segmento dell'edilizia industriale/commerciale rimane in sordina, a causa dei minori investimenti delle imprese nell'edilizia commerciale, al dettaglio e per uffici. Inoltre, le imprese di costruzione sono attualmente colpite da una scarsità di materiali da costruzione (ad esempio, acciaio di rinforzo, materiali isolanti, legno), con difficoltà a trasferire ai clienti finali i prezzi di acquisto più elevati per questi articoli. A causa della carenza di materiali, il rischio di ritardi nei progetti è aumentato.

Macchine/ingegneria meccanica: Dopo una contrazione delle vendite del 12% e della produzione del 14% nel 2020, l'associazione industriale VDMA prevede che la produzione di ingegneria meccanica rimbalzi del 7% nel 2021. Tuttavia, nonostante la ripresa in corso, le imprese devono ancora affrontare problemi di liquidità e redditività, e le prospettive per sottosettori come le macchine da stampa e le macchine utensili per l'automotive rimangono sottotono. 

Metalli e acciaio: Entrambe le industrie hanno visto un rimbalzo degli ordini e delle vendite dal terzo trimestre del 2020, e la situazione della liquidità della maggior parte delle imprese è stabile o buona. I produttori di acciaio beneficiano attualmente di prezzi di vendita più elevati a causa dell'aumento della domanda e della scarsità dell'offerta di acciaio. Pertanto, la previsione della performance aziendale/situazione del rischio di credito dei metalli e dell'acciaio è stata recentemente aggiornata da "Scarso" a "Discreto" (vedi grafico in alto). Tuttavia, le imprese del sottosettore della produzione di tubi, insieme ai fornitori automobilistici più piccoli che non beneficiano dell'attuale aumento della domanda di auto nei mercati cinese e statunitense, devono ancora affrontare elevati rischi di credito. 

Si prevede un aumento delle insolvenze a partire da metà del 2021

Nonostante la contrazione economica nel 2020, i fallimenti aziendali tedeschi sono diminuiti del 15,5% su base annua, a 15.800 casi, e hanno continuato a diminuire nei primi due mesi del 2021. Tuttavia, con la scadenza degli aggiustamenti temporanei alla legge sull'insolvenza, e con la graduale eliminazione del sostegno fiscale, si prevede che i fallimenti delle imprese aumenteranno di nuovo nella seconda metà del 2021. Guardando alla crescita cumulativa dell'insolvenza tra il 2019 e il 2021, si prevede che i fallimenti delle imprese tedesche si stabilizzeranno, dopo un calo annuale dal 2010.