Global Economic Outlook - Novembre 2019

Editoriale

E' impressionante. L'anno scorso il titolo delle nostre prospettive economiche di novembre era "Non c'e spazio per errori politici". Circa un anno dopo anno queste parole risuonano ancora, le usa infatti l'economista capo del FMI Gita Gopinath  nella sua prefazione delle prospettive economiche mondiali dell'FMI. Si pone allora la questione se le analisi del FMI siano datate . Noi pensiamo di no. Piuttosto, riteniamo che queste parole sono ancora più pressanti di un anno fa.

Lo discesa dell'economia globale sta accelerando. La crescita del PIL globale è molto debole - così debole che la parola "R" e' saltata fuori di nuovo. Il principale colpevole è la posizione dell'amministrazione statunitense in materia di politica estera, in particolare in materia di politica commerciale, e la forte escalation della guerra commerciale con la Cina. Come sosteniamo in questa edizione del nostro Outlook, si può stare tranquilli  che la recessione non sia imminente. Ma è chiaro che l'economia globale si trova in una fase molto debole. Con il commercio che si arresta e gli investimenti che diminuiscono, il consumatore è rimasto l'unico a sostenere la crescita. Mentre ci sono prospettive per un primo accordo tra Stati Uniti e Cina che potrebbe mettere a rischio le tariffe doganali, il clima rimane ostile e permarrà una notevole incertezza. L'incertezza della politica economica si è impennata dalla tarda primavera, più che raddoppiando i livelli del 2018. Come si vede in questo Outlook, tutto ciò sta portando a rinviare le decisioni di spesa in tutto il mondo. Con l'accelerazione della guerra commerciale, la crescita degli investimenti fissi  come percentuale della crescita del PIL è rallentata ed è ormai quasi scomparsa. L'industria manifatturiera globale è entrata in una fase recessiva. La crescita del commercio mondiale si è arrestata. Dall'estate, le previsioni di crescita globale per il 2019 e il 2020 sono state tagliate di 0,3  punti percentuali.

Infatti, i consumi sono l'unica cosa che mantiene costante la crescita. Con la disoccupazione negli Stati Uniti che ha raggiunto i minimi storici e si è rapidamente ridotta nell'area dell'euro e con una crescita dei salari nettamente superiore all'inflazione, i consumatori delle economie avanzate continuano ad acquistare beni e, ancor più, servizi. Il consumatore scongiura la recessione. E' una questione aperta se tale atteggiamento continuerà a essere mantenuto. In effetti, un accordo commerciale tra Stati Uniti e Cina, ora che questi paesi hanno raggiunto una sorta di tregua, non è escluso. Questo darebbe un impulso all'economia globale. Ma date le profonde radici della guerra commerciale e dell'egemonia economica globale, non ci aspettiamo che ciò avvenga. Al contrario, continua ad esserci il rischio di un'ulteriore escalation al di là degli Stati Uniti e della Cina. Esattamente come i paesi asiatici che hanno un'eccedenza nella bilancia commerciale con gli Stati Uniti, l'UE potrebbe essere coinvolta in quanto automobili e relativi componenti sono nel mirino dell'amministrazione americana. Nel frattempo, i rischi di errori politici abbondano. Finora la Fed ha agito in modo appropriato, guidando una politica monetaria globale aperta , ma la Casa Bianca continua la pressione su quello che chiama "il nemico". I margini per un'efficace  stimolo monetario sembrano comunque limitati. La Cina sta gestendo un complesso processo di trasformazione verso un'economia più guidata dai consumi in un ambiente carico di debiti e appesantito dalla guerra commerciale.

I governi sono chiamati ad agire, ma in modo appropriato e limitato. Tali errori rendono difficile per il consumatore tenere a bada la recessione. Quindi,  il nostro avviso del novembre 2018 ribadito da parte del FMI sembra cogliere nel segno. Potrebbe  venire anche da noi.

John Lorié, Chief Economist Atradius

Sintesi

La crescita economica globale sta rallentando e diventando sempre più fragile. Con il peso della guerra commerciale, il commercio e gli investimenti globali sono in calo. Attività commerciali ed industriali stanno affrontando l’incertezza, ma queste sfide non hanno (ancora) limitato troppo i consumi privati. Una domanda interna stabile, soprattutto nelle economie avanzate sarà la chiave per evitare la recessione nel 2020.

Punti principali

• Prevediamo che la crescita del PIL mondiale sarà del 2,5% sia nel 2019 che 2020 - un notevole rallentamento rispetto al 3,2% registrato nel 2018. Il frenata del commercio mondiale, peggiorata dal conflitto commerciale Stati Uniti-Cina, è alla base della rallentamento.
• La crescita del PIL dell'Eurozona sta rallentando considerevolmente all'1,1% nel 2019 e 2020, dall'1,9% nel 2018. Anche l'economia statunitense sta perdendo slancio con una crescita del PIL in calo dal 2,2% nel 2019 all'1,6% nel 2020. Con l'incertezza legata alla Brexit in corso, il Regno Unito crescerà lentamente: 1,3% nel 2019, e 1,1% nel 2020.
• Anche i mercati emergenti si trovano ad affrontare un rallentamento a causa delladebolezza del contesto commerciale globale e delle fragilità specifiche dei singoli paesi. Nel complesso, prevediamo che la crescita del PIL nelle EME sarà pari al 4,0% quest'anno, dal 4,7% dell'anno scorso, prima di recuperare solo leggermente al 4,3% nel 2020. I paesi emergenti dell'Asia continueranno a registrare i tassi di crescita più rapidi mentre si riprendono quelli dei paesi latini.
• Prevediamo Il rallentamentodel ciclo economico globalesi traduce in un aumento dei fallimenti aziendali. Prevediamo fallimenti in aumento del 3,0% nel 2019 e almeno di almeno un altro 2,6% nel 2020.

Il capitolo 1 presenta il contesto macroeconomico globale, come ci aspettiamo che si sviluppi nel resto del 2019 e nel 2020. Già in questo periodo ci si aspettava un rallentamento della crescita del PIL globale a causa del venir meno degli stimoli fiscali statunitensi, ma la guerra commerciale USA-Cina lo sta spingendo al di sotto di quanto previsto in precedenza. Il commercio mondiale si sta arrestando a causa dell'incertezza politica che rallenta gli investimenti delle imprese. Dal 3,4% nel 2018, si prevede ora una contrazione dello 0,6% nel 2019 e solo una modesta ripresa all'1,5% nel 2020. Questa fosca prospettiva si basa sull'ipotesi di un'ulteriore escalation della guerra commerciale. I tassi di crescita economica in tutto il mondo stanno rallentando, ma i consumi delle famiglie in Nord America e in Europa stanno resistendo grazie alla forza storica dei mercati del lavoro. Questo dovrebbe tenere a bada l'ipotetica recessione del 2020, ma una crescita basata su un solo fattore, è sicuramente più fragile.

Vi sono diversi rischi che potrebbero causare un deterioramento delle nostre prospettive o addirittura stimolare una recessione. Il rischio più importante resta quello della proliferazione della guerra commerciale. Le barriere tra Stati Uniti e Cina sono aumentate significativamente nel 2019 e, mentre sta entrando in vigore un accordo di cosiddetta "fase uno", un'estensione a nuovi fronti, in particolare all'UE, potrebbe ridurre la crescita globale. Relativa ma più ampia, l'incertezza politica è diventata il secondo maggior rischio. Una decelerazione della crescita in Cina al di fuori del controllo delle autorità è il terzo rischio più significativo, seguito da errori di comunicazione o mancata comunicazione da parte della Fed. Infine rimane una minaccia per le nostre prospettive economiche un possibile shock dell'offerta sul prezzo del petrolio.

Le economie avanzate stanno affrontando un ampio rallentamento nel 2019 e nel 2020, come illustrato nel capitolo 2. In un contesto di elevata incertezza e di riduzione del commercio mondiale, il commercio e gli investimenti contribuiscono in misura minore o addirittura portano al ribasso la crescita del PIL. I mercati del lavoro estremamente rigidi e l'aumento dei salari reali, tuttavia, sono alla base della spesa delle famiglie, che mantiene saldamente in attivo la crescita. È il caso della zona euro, degli Stati Uniti e persino del Regno Unito di fronte all'incertezza del Brexit. Anche in Giappone i consumatori si trovano ad affrontare  sfide interne a causa di un aumento dell'IVA, che porterà l'economia vicino alla stagnazione nel 2020, ma il sostegno governativo dovrebbe contribuire ad evitare una contrazione.

Nel capitolo 3 vengono presentate le prospettive dei mercati emergenti in tutte le principali regioni del mondo. Le economie emergenti devono inoltre affrontare una crescita più lenta nel 2019 e una ripresa più debole del previsto nel 2020. Il contesto esterno più debole, in particolare il rallentamento della domanda in Cina, pesa sulla crescita, ma vi sono anche importanti questioni specifiche dei singoli Paesi che frenano la crescita, soprattutto nelle principali economie come il Brasile e la Turchia. La domanda interna aiuterà alcuni paesi, soprattutto nell'Europa orientale, ad evitare rallentamenti più marcati, ma è soprattutto l'aumento dei tassi di crescita aggregati a garantire la prevenzione della recessione.

Le nostre prospettive di insolvenza sono illustrate nel capitolo 4, fortemente deteriorate in linea con il rallentamento globale. Da tempo avevamo previsto che il 2019 sarebbe stato l'anno di svolta nel ciclo di recupero dell'insolvenza dopo la crisi finanziaria globale. Ma con il commercio mondiale in fase di stallo, abbiamo rivisto al rialzo le nostre previsioni sulle insolvenze. Il Nord America è il principale responsabile dell'aumento dei casi di insolvenza globale, ma la tendenza all'aumento riguarda tutte le regioni.