Economic Outlook America Latina 2023

 

 

 

 

 

 

 

 

Sintesi

• Maggiore resilienza. La regione latinoamericana sta affrontando molto bene il triplice shock della pandemia, dell'invasione russa dell'Ucraina e dell'aumento dei tassi di interesse statunitensi. Il PIL della regione è ora saldamente al di sopra dei valori precedenti alla pandemia. Ciò sottolinea la capacità di resistenza della regione, molto migliorata rispetto alla crisi finanziaria degli anni '80, grazie a quadri di politica macroeconomica più solidi, a una migliore vigilanza bancaria e a riserve ufficiali più elevate. Rispetto ad altre aree, la regione latinoamericana è più pronta ad affrontare uno scenario globale di peggioramento delle condizioni di credito. La principale eccezione tra le economie più grandi della regione è l'Argentina.
• Prospettive deboli. In questa fase le prospettive dell'area sono peggiorate. Ciò a causa delle difficoltà globali, delle condizioni finanziarie difficili e dell'incertezza politica in molti Paesi. L'anno prossimo, con l'attenuarsi di queste difficoltà, la crescita si riprenderà un po', ma rimarrà debole a causa di impedimenti strutturali. Il recente arrivo di El Niño ha aggravato le sfide della regione. Di conseguenza, l'America Latina e i Caraibi saranno ancora una volta in ritardo rispetto alle altre regioni dei mercati emergenti.
• Le maggiori economie della regione hanno prospettive di crescita particolarmente deboli. In Sud America, si prevedono le performance più scarse. Le economie di Argentina, Cile e Colombia subiranno una contrazione nel 2023 o 2024. L'America centrale dovrebbe registrare una crescita costante. Questo vale anche per la Repubblica Dominicana, che rappresenta un'eccezione tra le economie più grandi della regione. Le economie più piccole dei Caraibi registreranno una crescita più rapida, ma la maggior parte delle loro economie, in particolare i Paesi dipendenti dal turismo, sono ancora al di sotto dei livelli pre-pandemia.

Una maggiore solidità per affrontare molte sfide

L'America Latina e i Caraibi (LAC) stanno affrontando molto bene il triplice shock della pandemia, dell'invasione russa dell'Ucraina e dell'aumento dei tassi di interesse statunitensi. Il PIL reale è cresciuto del 3,9% nel 2022 e il PIL della regione è ora saldamente al di sopra dei valori precedenti alla pandemia a dimostrazione  della maggiore resilienza della regione grazie a quadri di politica macroeconomica più solidi, a una migliore vigilanza bancaria e a riserve ufficiali più elevate. Dopo la crisi del debito degli anni '80 - spesso definita come il decennio perduto, che si è protratta anche all'inizio degli anni '90 - molti Paesi dell'America Latina si sono orientati verso sistemi di cambio flessibili. Questi consentono di utilizzare la valuta come ammortizzatore e aumentare l'autonomia della politica monetaria. Inoltre, molti hanno introdotto legislazioni sulla fiscalità e reso indipendenti le loro banche centrali. Il fatto che le banche centrali della regione siano state tra le prime ad aumentare i tassi di interesse in risposta all'aumento dei prezzi dal 2021 è una prova di questo miglioramento del quadro politico.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Nel frattempo, le prospettive della regione sono peggiorate. Prevediamo che la crescita del PIL rallenterà all'1,5% nel 2023 e rimarrà debole all'1,3% nel 2024, in ritardo rispetto alle altre regioni dei mercati emergenti. Questo rallentamento rispecchia il deterioramento del contesto esterno, soprattutto nei principali partner commerciali, Stati Uniti e Cina. L'inflazione alle stelle negli Stati Uniti e la politica di stretta monetaria della Federal Reserve costituiscono una difficoltà per l'attività economica globale. Sebbene l'economia cinese si stia riprendendo dopo la tardiva abolizione della politica zero covid, la produzione industriale del Paese rimane scarsa e di conseguenza la domanda di materie prime. La minore domanda di beni e di viaggi da parte delle economie avanzate e la minore produzione in Cina manterranno la crescita economica dell'America Latina al di sotto della media annua pre-pandemia del 2,5% nei prossimi anni.

Anche i prezzi delle materie prime rappresentano un freno esterno alla crescita. Il prezzo dei principali prodotti di base dell'America Latina e dei Caraibi è aumentato significativamente dalla pandemia fino all'anno scorso, con la ripresa della domanda globale. L'invasione dell'Ucraina da parte della Russia e le condizioni climatiche avverse hanno fatto aumentare anche i prezzi dell'energia e dei prodotti alimentari. Mentre l'impatto dell'aumento dei prezzi dei prodotti alimentari sui principali Paesi esportatori è stato attenuato dalle condizioni climatiche avverse che hanno ridotto i raccolti, l'aumento dei prezzi dell'energia ha dato una certa spinta agli esportatori di petrolio come la Colombia, l'Ecuador, la Guyana e Trinidad & Tobago, che svanirà nel 2023 con prezzi inferiori di oltre un terzo, intorno ai 75 dollari al barile di Brent. Naturalmente, l'allentamento dei prezzi del petrolio offre un certo sollievo, soprattutto per quei Paesi che dipendono dalle importazioni di energia come i Caraibi. I prezzi più bassi dell'energia contribuiranno a rallentare l'inflazione, allentando la pressione sui consumatori. Tuttavia, i prezzi dei prodotti alimentari resteranno elevati, con rischio di rialzo, soprattutto in relazione a El Niño (si veda il riquadro di approfondimento).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Questo ci porta ai fattori interni che spiegano le scarse prospettive di crescita della regione: l'inflazione ancora elevata e l'impatto delle condizioni di finanziamento difficili. Per analizzare le principali tendenze regionali, ci concentriamo sulle maggiori economie dell'America Latina e dei Caraibi, con l'aggiunta del Costa Rica che si è recentemente unito a Cile, Colombia e Messico come membro dell'OCSE nella regione.

L'inflazione sembra aver raggiunto il picco nella maggior parte dei paesi dell'America Latina e dei Caraibi, ma è chiaro che non siamo ancora fuori pericolo (cfr. figura 3). L'inflazione rimane ben al di sopra dell'obiettivo nella maggior parte dei mercati, ad eccezione del Costa Rica, e i rischi rimangono elevati, in particolare per i prezzi dei prodotti alimentari. Ciò ritarderà l'allentamento della politica monetaria.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Come accennato nell'introduzione di questa sezione, le banche centrali della regione hanno aumentato i tassi di interesse prima e in modo più aggressivo rispetto alla Fed statunitense per contrastare l'inflazione derivante dall'aumento dei prezzi dei generi alimentari e dell'energia, esacerbata dall'invasione dell'Ucraina da parte della Russia (cfr. figura 4). Ma l'inflazione di fondo, che esclude i generi alimentari e l'energia, rimane ostinatamente al di sopra dei livelli pre-pandemici e si prevede che diminuisca più bruscamente nel corso dell'anno, dato l'impatto ritardato della politica monetaria. Inoltre, la recente volatilità finanziaria globale scoraggia ulteriormente un ciclo generale di allentamento monetario. Mentre le banche centrali di Costa Rica e Repubblica Dominicana si sono sentite sufficientemente fiduciose sul processo di disinflazione da avviare il proprio ciclo di allentamento monetario rispettivamente a marzo e maggio di quest'anno, le altre maggiori economie della regione rimangono in attesa. Ciò continuerà a frenare la domanda interna, mantenendo le prospettive di crescita in calo nel 2023 e nel 2024.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Oltre all'indebolimento del contesto esterno, ai prezzi elevati e alle condizioni rigide di finanziamento, le scarse prospettive economiche sono dovute all'incertezza politica, al limitato margine di manovra per il sostegno fiscale da parte dei governi e soprattutto ai problemi strutturali. L'incertezza politica è legata ai cambiamenti di governo avvenuti negli ultimi anni in molti Paesi. Ciò riflette il malcontento degli elettori per la criminalità e la violenza legate al traffico di droga e per l'elevata disuguaglianza di reddito e di accesso all'assistenza sanitaria e all'istruzione, fattori che alimentano anche i disordini sociali. L'incertezza politica, i disordini sociali e un contesto imprenditoriale difficile limitano gli investimenti e il potenziale di crescita della regione. Questi fattori strutturali spiegano anche la scarsa integrazione globale della regione, che rende difficile trarre vantaggio dal nearshoring, un tema che approfondiremo in una delle nostre prossime pubblicazioni.

Nel complesso, le prospettive di crescita sono particolarmente deboli nelle maggiori economie della regione. Il Sud America è la sottoregione che cresce più lentamente (cfr. figura 5) e anche il Messico sta mostrando una crescita modesta. L'aumento dei prezzi e il rallentamento dell'economia statunitense pesano anche sulle prospettive dell'America centrale. I Caraibi manterranno il loro posto di sottoregione a più rapida crescita, con la Repubblica Dominicana, la sua maggiore economia, che continuerà a crescere in modo costante. La Guyana sarà l'economia a più rapida crescita dell'emisfero occidentale nel periodo di previsione, grazie all'avvio della nuova produzione di petrolio che garantirà una crescita del PIL superiore al 35% annuo.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Per concludere con una nota positiva, la maggiore resilienza aiuterà la maggior parte dei Paesi della regione a superare questa fase difficile. Infatti, la nostra modellizzazione nell'ultimo Atradius Global Economic Outlook mostra che l'America Latina è la regione più resistente al nostro scenario globale negativo di inflazione più persistente e condizioni di credito più restrittive. Questa maggiore resistenza agli shock è anche ciò che i mercati si aspettano: le valute dei maggiori Paesi della regione sono tra le più forti al mondo (vedi figura 6), nonostante la riduzione del differenziale dei tassi di interesse rispetto agli Stati Uniti. I Paesi più vulnerabili sono Argentina, Bolivia, Cuba, El Salvador e Venezuela - che hanno quadri politici deboli e riserve ufficiali ridotte - e le isole più piccole e con economie meno diversificate dei Caraibi.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Sud America: crescita lenta, elevata incertezza politica

Dopo una performance più forte del previsto nel 2022, prevediamo che la crescita economica del Sud America, ricco di materie prime, scenda dal 3,9% nel 2022 all'1,3% nel 2023 e si riduca ulteriormente allo 0,7% nel 2024. Questo fa del Sud America la sottoregione più debole dell'America Latina. Oltre alla moderazione della domanda esterna e dei prezzi delle materie prime e agli effetti ritardati dell'inflazione elevata e della stretta della politica monetaria, sulle prospettive di crescita del Sud America pesano fattori specifici per ogni Paese. La regione continua a fare i conti con gli effetti di un'ondata di disordini sociali iniziata alla fine del 2019, in particolare in Bolivia, Ecuador, Cile, Colombia e Perù. Anche l'aumento dei prezzi dei generi alimentari e dell'energia ha contribuito alle pressioni sociali. Tutto ciò, unito all'elevata incertezza politica e alle sfide di governabilità, minerà in futuro il sentiment delle imprese e gli investimenti privati nella maggior parte del Sud America.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

La siccità contribuisce alle tensioni sociali

I periodi di siccità sono comuni in America Latina. Sono legati ai due modelli climatici opposti El Niño (riscaldamento) e La Niña (raffreddamento) nell'Oceano Pacifico, che possono influenzare il tempo in tutto il mondo causando forti piogge o siccità. Ma anche il cambiamento climatico gioca un ruolo importante, poiché ha aumentato la frequenza, l'intensità e la durata delle ondate di calore, riducendo la disponibilità di acqua e peggiorando l'impatto della siccità. L'America Latina è particolarmente vulnerabile a tali siccità, non solo per la produzione di cibo, ma anche per l'elettricità (soprattutto idroelettrica) e il trasporto fluviale. Dal 2010 il Cile centrale sta vivendo una "mega-siccità" a causa della quale oltre la metà della popolazione vive in un'area che soffre di "grave carenza idrica". Questo dato pone il Cile al primo posto per la scarsità d'acqua nella regione; il Messico è al secondo posto. Una La Niña di tre anni - insolitamente lunga - (2020-inizio 2023) ha provocato una grave siccità nel Messico settentrionale e nel Sud America meridionale, dove si trovano alcuni dei maggiori produttori mondiali di soia, mais e carne bovina. Tra questi produttori, l'Argentina è stata la più colpita e, in misura minore, anche il Brasile (nel 2020/21), il Paraguay e l'Uruguay. Mentre La Niña è ufficialmente terminata nel marzo 2023, El Niño è arrivato e probabilmente persisterà fino al 2024, come ha recentemente dichiarato la National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA) statunitense. Questo porterà piogge abbondanti sulla costa occidentale tropicale del Sud America e in Argentina, ma siccità nella parte nord-orientale del Sud America, nel centro del Brasile (dove viene generato oltre il 70% dell'energia elettrica), in America Centrale e nei Caraibi. L'imminente siccità aumenterà i problemi di accessibilità alimentare. Nella maggior parte dei Paesi colpiti, l'inflazione dei prezzi dei generi alimentari è già alta, tra il 10%-17% circa in America Centrale (Panama è l'eccezione) e il 14%-18% circa in Cile, Colombia e Perù nell'aprile 2023. Inoltre, potrebbe causare problemi di disponibilità di cibo. I Paesi più vulnerabili sono quelli con un reddito relativamente basso e dove le condizioni climatiche più secche della media influenzano l'intero ciclo dei raccolti. Questo mette a rischio la sicurezza alimentare dei Paesi a reddito medio-basso dell'America Centrale e dei Caraibi. Infine, l'imminente siccità potrebbe aumentare le tensioni sociali della regione. La scarsità d'acqua è stata un importante fattore di protesta in Cile e nel Messico settentrionale. Le ricerche mostrano una correlazione tra siccità, accessibilità e disponibilità di cibo e conflitti urbani nel Corridoio secco centroamericano, una zona ecologica che si estende dal Messico meridionale a Panama.