Le tariffe doganali e l'incertezza minano la crescita globale

Le politiche commerciali altamente imprevedibili del presidente Trump rappresentano un rischio significativo per il commercio globale e l'economia. Il 2 aprile, giorno del “Liberation Day”, gli Stati Uniti hanno imposto sostanziali “dazi reciproci” ai propri partner commerciali, per poi concedere poco dopo delle eccezioni per prodotti quali rame, farmaci, smartphone e computer. I dazi commerciali reciproci sono stati successivamente

sospesi per tutti i partner commerciali per un periodo di 90 giorni, anche se più recentemente l'amministrazione statunitense ha raddoppiato i dazi sull'acciaio e sull'alluminio portandoli al 50%.

È stato concluso un accordo separato con la Cina che ha temporaneamente ridotto i dazi tra i due paesi, anche se entrambi si sono accusati a vicenda di aver violato i termini dell'accordo. Ciononostante, un recente incontro a Londra si è concluso con l'accordo di massima delle due superpotenze economiche su un quadro per allentare le tensioni commerciali.

Oggi, con il calmarsi delle acque, l'aliquota tariffaria effettiva degli Stati Uniti si attesta intorno al 15%, in aumento rispetto al 2,4% della fine del 2024 e al livello più alto dalla Grande Depressione. Cosa succederà in futuro è difficile da prevedere, ma questa incertezza pesa fortemente sulle imprese.

Tenendo conto di ciò, stimiamo che la crescita globale scenderà al 2,4% nel 2025 e nel 2026, con un calo di 0,6 punti percentuali (ppt) rispetto alle nostre previsioni di marzo 2025 e di 0,9 ppt rispetto alle nostre previsioni di gennaio 2025, precedenti all'introduzione dei dazi.

Dove siamo oggi

Le previsioni economiche sono sempre soggette alla fortuna, e mai come ora. All'inizio del secondo mandato del presidente Trump, un “sicuramente” può trasformarsi in un “forse” in un batter d'occhio.

Ma qualunque cosa accada d'ora in poi, il danno è già stato fatto. “Prevediamo che l'impatto sulla crescita del PIL globale, sull'inflazione e sul commercio sarà significativo”, afferma Dana Bodnar, economista di Atradius. “I dazi doganali frenano la crescita del PIL attraverso una minore domanda e spingono l'inflazione al rialzo attraverso prezzi più elevati. Le aziende importatrici devono affrontare costi più elevati, che comportano una riduzione dei margini di profitto o un aumento dei prezzi al consumo”.

I dazi sulla Cina rimangono al 30%, mentre i dazi di ritorsione della Cina sui prodotti statunitensi sono al 10%.

Inoltre, rimane in vigore il dazio universale del 10%, insieme a dazi del 25% sulle automobili, del 50% sull'acciaio e l'alluminio e del 25% sui prodotti provenienti dal Messico e dal Canada che non sono conformi all'USMCA (Accordo tra Stati Uniti, Messico e Canada).

“In prospettiva, prevediamo che rimarrà in vigore un'aliquota tariffaria effettiva degli Stati Uniti di circa il 15%”, aggiunge Bodnar. “Anche se i prossimi passi politici sono incerti, in genere ci vuole molto più tempo per ridurre le tariffe che per applicarle”.

Gli Stati Uniti: un danno economico autoinflitto

Indipendentemente dai dettagli, il mondo si trova ad affrontare un atteggiamento fortemente protezionista da parte degli Stati Uniti e misure di ritorsione da parte dei partner commerciali indignati, almeno nel breve termine. Il risultato sarà probabilmente una riduzione della crescita, aumenti generalizzati dei prezzi e profondi cambiamenti nelle catene di approvvigionamento e nei flussi commerciali.

In termini economici, gli Stati Uniti subiranno una profonda ferita autoinflitta. Ora prevediamo che l'economia statunitense crescerà solo dell'1,5% quest'anno e dell'1,9% nel 2026, con un calo cumulativo dell'1,9% rispetto alle nostre previsioni di inizio anno.

I dazi non hanno ancora avuto effetto. La nostra revisione è quasi interamente determinata da prospettive molto più deboli per la spesa delle imprese, che stanno rinviando gli investimenti. Anche le prospettive dei consumatori, sebbene resilienti, sono pessimistiche. I dazi sulle importazioni statunitensi contribuiranno direttamente all'aumento dell'inflazione e l'aumento dei prezzi eroderà il reddito disponibile reale.

“La fiducia dei consumatori è scesa di circa 15 punti dall'inizio dell'anno”, afferma Bodnar. “Ciò è in parte dovuto alle aspettative dei consumatori di un aumento dell'inflazione, insieme a tassi di interesse probabilmente più elevati per un periodo più lungo e a un certo indebolimento del mercato del lavoro”.

Canada e Messico: i primi sulla linea di fuoco

Tra i partner commerciali degli Stati Uniti, i vicini immediati degli Stati Uniti sono forse quelli che hanno più da perdere. Il Canada e il Messico sono fortemente esposti alla politica commerciale statunitense, con mercati fortemente integrati con l'economia statunitense.

Nelle nostre previsioni, le prospettive economiche del Canada per il 2025 sono in calo di 0,6 punti percentuali, attestandosi appena allo 0,9%. La revisione al ribasso del Messico di 1,7 punti percentuali, con una crescita del PIL pari a zero, equivale a una stagnazione effettiva, determinata dal calo degli investimenti e del sentiment degli investitori e dalle preoccupazioni di lunga data sulla qualità delle istituzioni.

Anche l'eurozona è stata duramente colpita. Secondo il presidente Trump, l'UE è stata costituita “per fregare gli Stati Uniti”. I suoi dazi indeboliranno ulteriormente le già deboli prospettive di crescita del blocco, con un PIL dell'eurozona previsto a solo lo 0,9% annuo nel 2025 e nel 2026. Si tratta di 0,6 punti percentuali in meno rispetto alla nostra previsione di gennaio 2025. I dazi statunitensi peseranno sul commercio e sugli investimenti europei, prolungando la recessione industriale in Europa.

La Cina perde un po' di slancio

Le nostre previsioni per la Cina sono meno pessimistiche, con una crescita in calo di 0,2 punti percentuali al 4,3% nel 2025, nonostante i dazi statunitensi del 30%. “Le misure di stimolo, gli ordini di esportazione anticipati e le condizioni meteorologiche relativamente buone hanno reso il rallentamento leggermente più graduale di quanto previsto in precedenza”, afferma Bodnar.

Tuttavia, l'economia cinese sta perdendo slancio. L'impennata delle esportazioni rallenterà con l'entrata in vigore dei dazi statunitensi, parallelamente al calo degli investimenti nella produzione interna.

Settori sotto pressione

Alla fine, molte aziende subiranno l'impatto di una guerra dei dazi, con l'economia in stallo, il calo degli investimenti e i consumatori costretti a stringere la cinghia.

Ma il commercio e la produzione globali saranno i primi e i più colpiti. Se i dazi rimarranno più o meno invariati fino al 2025 e al 2026, prevediamo che la crescita della produzione manifatturiera globale diminuirà dello 0,7% nel 2025 e dell'1,1% nel 2026.

La sospensione di 90 giorni dei dazi reciproci e l'allentamento delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina rappresentano un passo nella giusta direzione, ma le prospettive per l'attività industriale rimangono ben al di sotto delle nostre aspettative di marzo, prima del “Giorno della Liberazione”. Le aziende hanno anticipato l'attività nel primo trimestre nel tentativo di proteggersi dai futuri dazi, spingendoci a prevedere una recessione industriale nel secondo e terzo trimestre di quest'anno.

L'incertezza frenerà il sentiment delle imprese e delle famiglie e ridurrà la propensione delle aziende a investire. Ciò avrà un impatto sproporzionato sull'attività dei settori trainati dagli investimenti, come l'
edilizia e i beni strumentali.

Poiché i paesi esportano meno verso gli Stati Uniti, perdono reddito e importano meno da altri paesi. In un circolo vizioso di declino, gli investimenti delle imprese ristagneranno poiché l'incertezza compromette la pianificazione a lungo termine. Inevitabilmente, gli impatti settoriali saranno più pronunciati di quelli macroeconomici nei settori più colpiti.

“Le aziende dei paesi fortemente dipendenti dalle esportazioni verso gli Stati Uniti o dei settori oggetto di dazi specifici potrebbero trovarsi ad affrontare una diminuzione dei volumi commerciali, un aumento significativo dei costi e una riduzione della redditività, con un conseguente aumento del rischio di credito”, afferma Bodnar.

I settori con lunghe catene di approvvigionamento internazionali saranno i più vulnerabili, insieme a quelli fortemente dipendenti dagli investimenti per stimolare la domanda. L'automotive e i macchinari sono due dei settori più esposti. Nella prossima sezione approfondiremo le loro prospettive.

Le case automobilistiche si preparano all'impatto

Secondo quanto riferito, Elon Musk, ex confidente del presidente Trump, avrebbe fatto diversi appelli personali al presidente affinché revocasse il nuovo regime tariffario. In qualità di amministratore delegato di Tesla, ha un interesse personale nella questione. Il settore automobilistico sarà probabilmente uno dei più colpiti dai nuovi dazi, che sono stati recentemente aumentati al 50%.

Rispetto alle nostre previsioni di marzo 2025, ora prevediamo una crescita della produzione inferiore di 4,6 punti percentuali nel 2025 e nel 2026 a livello globale. Si prevede che la produzione automobilistica statunitense subirà un calo di 10,1 punti percentuali, mentre anche la produzione di veicoli e componenti automobilistici in Canada (-9,8 punti percentuali), Messico (-1,7 punti percentuali), Giappone (-6,0 punti percentuali), Corea del Sud (-9,3 punti percentuali) e Germania (-3,6 punti percentuali) ne risentirà. Le catene di approvvigionamento automobilistiche nordamericane sono altamente integrate e spesso i componenti attraversano più volte i confini prima dell'assemblaggio.

Alla fine di aprile l'amministrazione Trump ha deciso di alleggerire alcuni dazi, ma i risultati saranno probabilmente modesti. In questo contesto, le catene di fornitura automobilistiche globali subiranno interruzioni, aumentando la pressione sui costi.

Negli Stati Uniti, la minore fiducia dei consumatori inciderà sulla domanda in tutti i settori dell'economia, ma i beni di lusso come le automobili saranno probabilmente i più colpiti. Essendo un settore che consuma grandi quantità di acciaio, quello automobilistico risentirà più di altri dell'impatto dei dazi del 50% recentemente imposti sull'acciaio.

“Qualsiasi interruzione causata dai dazi aumenterà i costi di produzione per le case automobilistiche statunitensi, ridurrà l'efficienza della catena di approvvigionamento e, in ultima analisi, avrà un impatto sulla competitività a lungo termine del settore”, afferma Alex Geach, senior underwriter di Atradius. “Sebbene i maggiori costi di produzione saranno probabilmente trasferiti sui consumatori, ciò comporterà un aumento del rischio di credito nel settore, in particolare nel sottosettore dei fornitori”.    

Il settore dei macchinari e dell'ingegneria sente il clima

Il settore dei macchinari e dell'ingegneria subirà un calo insieme ai mercati di riferimento in difficoltà. In tutti i settori manifatturieri, gli investimenti che normalmente sarebbero stati effettuati per modernizzare le attrezzature delle fabbriche saranno cancellati o rinviati. Il risultato previsto è un calo globale della produzione pari a 2,7 punti percentuali rispetto alle nostre previsioni di marzo. Ciò include un calo di 9,4 punti percentuali negli Stati Uniti e cali in altri paesi produttori chiave, tra cui Cina (-1,6 punti percentuali), Giappone (-4,3 punti percentuali) e Germania (-1,4 punti percentuali).

Se la Germania sembra uscirne piuttosto indenne in questa previsione, è solo perché il settore tedesco dei macchinari e dell'ingegneria era già in forte declino. L'industria continua a lottare di fronte alla debole domanda dei principali acquirenti nazionali ed esteri e alla crescente concorrenza cinese.

“I casi di mancato pagamento e insolvenza nel settore tedesco dei macchinari sono aumentati a tassi a due cifre nel 2024 e prevediamo un nuovo aumento dei fallimenti aziendali nel 2025”, afferma Jens Stobbe, responsabile dei servizi di rischio presso Atradius. “Sebbene le aziende più piccole con minori riserve finanziarie saranno le prime a essere colpite, anche le aziende più grandi potrebbero fallire”. 

Un ripensamento da parte del Presidente?

I recenti sviluppi hanno leggermente attenuato le tensioni tariffarie. Non è inconcepibile che il presidente Trump abbia ceduto per primo nella guerra commerciale da lui provocata, spaventato dalla reazione negativa del mercato obbligazionario e dal sentiment negativo dei consumatori. Tuttavia, dato il carattere volatile della posizione del presidente in materia di commercio e la sua evidente sfiducia nei confronti dei rivali economici, nemmeno un “Liberation Day 2” è da escludere.

Forse gli Stati Uniti e la Cina concluderanno un nuovo accordo commerciale. Forse Trump imporrà nuovi dazi sui beni dell'UE o sulle importazioni di settori specifici. Le contestazioni legali negli Stati Uniti alla politica tariffaria di Trump hanno contribuito a rendere ancora più imprevedibile il contesto. L'incertezza sta già avendo un impatto significativo, con ordini annullati e investimenti rinviati in tutto il mondo. Si è instaurata una sorta di calma, ma gli effetti della guerra commerciale di Trump sono destinati a durare.

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