Le misure fiscali e monetarie riducono gli effetti della recessione
Situazione politica
Cresce l’instabilità politica
Dopo le elezioni del marzo 2017, Boyko Borisov del partito di centro-destra GERB è diventato primo ministro per la terza volta. È a capo di un governo di coalizione del GERB e del partito nazionalista "United Patriots", con una esigua maggioranza in parlamento (122 su 240 seggi). Mentre il governo in carica persegue una politica pro-UE, il Partito socialista bulgaro (BSP), il più grande partito di opposizione, e il presidente Radev, sono favorevoli a relazioni politiche ed economiche più strette con la Russia.
L'incertezza politica è aumentata ulteriormente dal luglio 2020, a causa delle regolari proteste di piazza e delle manifestazioni contro il governo. Queste proteste sono rivolte principalmente contro la corruzione e il nepotismo, innescate da una serie di scandali politici nella prima metà del 2020. Finora il governo si è rifiutato di dare le dimissioni.
Situazione economica
Le misure fiscali e monetarie riducono gli effetti della recessione
La recessione innescata dalla pandemia di coronavirus ha raggiunto il suo picco preliminare nel secondo trimestre del 2020, quando il PIL ha subito una contrazione del 10% su base trimestrale. L'economia bulgara dovrebbe contrarsi del 4,3% nel 2020, principalmente a causa del deterioramento degli investimenti fissi reali (-8%), delle esportazioni (-10%) e della produzione industriale (-5% circa).
Il turismo (che di solito genera l'11% del PIL) è uno dei settori più colpiti dalla pandemia, con arrivi di turisti nell'agosto 2020 inferiori di oltre due terzi rispetto all'agosto 2019.
La spesa pubblica dovrebbe aumentare del 5% nel 2020, a causa delle uscite aggiuntive sostenute per contrastare gli effetti negativi della pandemia. Il governo ha annunciato misure quali la parziale compensazione dei costi salariali e dei contributi previdenziali, riduzioni dell'IVA, differimenti d'imposta e altri aiuti finanziari alle imprese in difficoltà. Viene inoltre fornito sostegno al settore sanitario, all'industria del turismo, ai liberi professionisti, ai pensionati e ai genitori.
Inoltre, la Banca Centrale ha fornito più liquidità al settore bancario, ha predisposto l'opzione per una moratoria temporanea del debito e ha fornito ulteriori crediti e garanzie alle piccole e medie imprese.
Si prevede un rimbalzo del 4% nel 2021
Attualmente si prevede una ripresa del PIL di quasi il 4% nel 2021, con un aumento delle esportazioni e degli investimenti rispettivamente del 7% e del 13% circa. L'inflazione dovrebbe rimanere al di sotto del 2%. Tuttavia, la ripresa dipende in gran parte dall'impatto e dalla durata della "seconda ondata" della pandemia in corso in Bulgaria e in Europa.
Un solido quadro di politica monetaria e disciplina fiscale
Il quadro di politica monetaria della Bulgaria è solido, con un fermo impegno a favore del suo regime di currency board (il lev è ancorato all'euro dal 1997). Di conseguenza, la Banca Centrale Bulgara di solito segue le decisioni di politica monetaria prese dalla Banca Centrale Europea. Sebbene la Bulgaria sia entrata nel Meccanismo di cambio II dell'UE nel giugno 2020, un'adozione dell'euro sembra piuttosto improbabile nel breve periodo.
Anche se l'ancoraggio della valuta sostiene la fiducia degli investitori stranieri, in qualche modo limita la capacità della Bulgaria di combattere gli squilibri esterni. L'ancoraggio può essere mantenuto grazie a riserve internazionali sufficienti (più di undici mesi di copertura delle importazioni nel 2020) e alle eccedenze delle partite correnti. Nonostante questo disavanzo diminuirà a circa l'1,5% del PIL nel 2020, un aumento a più del 3% è previsto nel 2021 come risultato di una ripresa del turismo e di un aumento delle sovvenzioni da parte dell’Unione Europea.
La disciplina fiscale necessaria per mantenere il currency board ha finora mantenuto sostenibile il debito pubblico. Nel 2020 il deficit fiscale dovrebbe aumentare a circa il 3% del PIL, con un conseguente aumento del debito pubblico di oltre 5 punti percentuali, fino al 26% del PIL. Nel 2021 il deficit fiscale scenderà probabilmente a circa il 2% del PIL, con un modesto aumento del debito pubblico al 27% del PIL. Anche se la quota di debito pubblico detenuta dai creditori non residenti ed espressa in valuta estera (circa l'80%) è elevata, l'ampio cuscinetto di liquidità del governo (circa il 12% del PIL) e il fondo di recupero dell'UE mitigano il rischio sovrano.
Il settore bancario è stato recentemente rafforzato
Il settore bancario bulgaro è sufficientemente capitalizzato e redditizio, con un coefficiente di adeguatezza patrimoniale superiore al 22%, un rendimento delle attività di quasi l'1% e una posizione netta di creditore estero. Il rischio del settore è stato ulteriormente mitigato dall'ingresso della Bulgaria nell'Unione Bancaria Europea nell'ottobre 2020 e dagli sforzi di consolidamento del settore. Mentre la percenutale di crediti in sofferenza (8%) e la quota dell'esposizione in valuta estera nelle passività e nei crediti delle banche (35-40%) sono piuttosto elevati, il currency board mitiga i rischi derivanti dai disallineamenti valutari tra attività e passività.
Debito estero sostenibile e liquidità sufficiente
Nonostante le eccedenze delle partite correnti, la Bulgaria ha un elevato fabbisogno lordo di finanziamento pari a quasi il 23% del PIL nel 2020. Tuttavia, non si prevedono carenze di finanziamento esterno, in quanto più di due terzi del fabbisogno lordo di finanziamento riguarda il debito a breve termine che può essere in gran parte rinnovato. Inoltre, la Bulgaria ha un buon accesso ai mercati internazionali dei capitali.
Il debito estero è sostenibile (57% del PIL e 83% delle esportazioni di beni e servizi nel 2020) e dovrebbe diminuire nel 2021. Tuttavia, vi sono arretrati esterni ai creditori privati per oltre 900 milioni di dollari. Nel 2020 un forte aumento delle riserve internazionali (di quasi il 25%) e la compressione delle importazioni dovrebbero portare ad un aumento della copertura delle importazioni di tali riserve da otto mesi nel 2019 a più di undici mesi nel 2020. Le riserve internazionali coprono anche il debito a breve termine e il fabbisogno lordo di finanziamento, sostenendo ulteriormente la liquidità esterna. Questi rapporti di liquidità dovrebbero rimanere a livelli rassicuranti nel 2021.
Alcuni rischi per il potenziale di crescita economica
L'instabilità politica rimane un problema per le prospettive di crescita economica a lungo termine della Bulgaria, mentre la corruzione e la burocrazia ostacolano ancora il contesto imprenditoriale. L'elevato livello di emigrazione (circa un milione di bulgari vive all'estero) e il calo e l'invecchiamento della popolazione (le Nazioni Unite prevedono che entro il 2050 la popolazione bulgara passerà da 7 milioni a 5,2 milioni di abitanti) aumentano le difficoltà del mercato del lavoro e riducono il potenziale di crescita a lungo termine. La mancanza di personale qualificato ha già iniziato a incidere sulle prospettive di crescita delle imprese.