Economic Outlook - Luglio 2025

La crescita globale dovrebbe rimanere modesta al 2,4% sia nel 2025 che nel 2026, con una revisione al ribasso delle previsioni di crescita per tutti i principali mercati. Nei primi mesi della nuova amministrazione statunitense, i dazi commerciali si sono susseguiti in rapida successione, con il “Liberation Day” del 2 aprile come momento clou provvisorio. Da allora, ci sono stati molti cambiamenti politici e incertezze che hanno portato a volatilità finanziaria, minore fiducia nelle istituzioni americane e prospettive più sfavorevoli per il commercio globale.

L'impatto inflazionistico dei dazi commerciali è stato finora limitato, anche per gli Stati Uniti.

Secondo l'analisi dei manuali, i dazi commerciali fanno aumentare l'inflazione nel Paese che li applica, attraverso prezzi delle importazioni più elevati che alla fine saranno trasferiti sui consumatori. Tuttavia, l'impatto finora è stato limitato per diversi motivi, tra cui il fatto che l'attuale struttura tariffaria degli Stati Uniti è ancora limitata in termini di dimensioni e portata. Un altro motivo è che i dazi commerciali pesano direttamente sull'attività economica, ma allo stesso tempo introducono incertezza nell'economia che frena la domanda, compensando in parte le pressioni sui prezzi. Inoltre, ci vuole semplicemente tempo perché gli effetti sui prezzi si concretizzino. Prevediamo un aumento dell'inflazione negli Stati Uniti nel resto dell'anno.

Prevediamo che quest'anno la crescita del commercio subirà un forte rallentamento, attestandosi intorno all'1%, a causa dell'escalation dei dazi e dell'incertezza politica.

Sebbene il commercio globale abbia continuato a registrare una crescita robusta nel primo trimestre del 2025 grazie all'anticipo degli ordini di esportazione, ci aspettiamo una contrazione nel resto dell'anno. La crescita del commercio sarà particolarmente debole negli Stati Uniti, in Canada e in Messico e, in misura minore, in Europa e in Cina. Prevediamo una crescita del commercio leggermente superiore nel 2026, intorno al 2%, man mano che l'economia globale si adeguerà allo shock tariffario.

Si prevede che le economie avanzate cresceranno a un ritmo modesto dell'1,3% sia nel 2025 che nel 2026.

Si tratta di una revisione al ribasso rispetto alle nostre stime precedenti, in particolare per il 2026, poiché non prevediamo più una ripresa significativa negli Stati Uniti. La volatilità delle politiche commerciali e interne ha minato la fiducia nell'economia statunitense, portando a revisioni significative sia per il 2025 che per il 2026. L'economia dell'eurozona deve affrontare revisioni al ribasso relativamente minori a causa dell'escalation dei dazi. Gli indicatori di fiducia indicano un'espansione lenta ma costante, trainata principalmente dalla spesa interna. La sostenibilità del debito è motivo di preoccupazione in molti mercati avanzati, con livelli di indebitamento elevati negli Stati Uniti, in Giappone e in diverse economie dell'eurozona, nonché deficit e costi di finanziamento ancora elevati.

Le prospettive per le economie dei mercati emergenti (EME) sono in media più solide rispetto a quelle delle economie avanzate, ma rimangono deboli rispetto agli standard storici.

Prevediamo una crescita del 3,8% nei mercati emergenti nel 2025 e del 3,6% nel 2026. Molti mercati emergenti, in particolare quelli che intrattengono strette relazioni commerciali con gli Stati Uniti, come il Messico e la Cina, sono direttamente esposti alla volatilità commerciale statunitense. Indirettamente, i mercati emergenti risentono anche dell'aumento dei costi legati ai finanziamenti, della volatilità finanziaria e del deprezzamento delle valute. L'incertezza globale compromette inoltre i flussi di investimento internazionali.

Una nuova escalation della guerra commerciale a livelli simili a quelli di aprile porterebbe l'economia globale quasi al collasso nel 2026.

Le previsioni economiche contenute in questo Outlook si basano sull’ipotesi di una guerra commerciale limitata tra gli Stati Uniti e altri paesi. È stato inoltre preso in considerazione uno scenario avverso, in cui gli Stati Uniti decidono di aumentare ulteriormente i dazi, provocando ritorsioni più forti da parte dei partner commerciali e gravi interruzioni nelle catene di approvvigionamento. In caso di un’escalation del conflitto commerciale, l’impatto sul PIL statunitense risulterebbe significativamente più pesante. Anche per i paesi che rispondono con misure di ritorsione — come la Cina e l’Unione Europea — gli effetti economici si avvicinerebbero molto a quelli subiti dagli Stati Uniti nello scenario di base.

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Per una panoramica completa degli effetti dell'escalation della guerra commerciale sulle prospettive economiche globali, scarica il rapporto completo disponibile nella sezione “Documenti correlati” qui sotto.