L’economia globale ha assorbito lo shock iniziale causato dalla guerra in Iran meglio di quanto si temesse, ma le prospettive si basano su ipotesi fragili. L’interruzione dei flussi energetici attraverso lo Stretto di Ormuz dall’inizio del conflitto ha fatto salire i prezzi del petrolio, del gas e dei fertilizzanti proprio mentre la crescita stava già rallentando a causa delle tensioni commerciali e dell’incertezza geopolitica. Dal cessate il fuoco di giugno, i prezzi dell’energia sono tornati a scendere in modo marcato e le aspettative di inflazione rimangono sostanzialmente ancorate, riducendo il rischio di una spirale prolungata di prezzi in aumento e crescita più debole. Allo stesso tempo, l’economia globale continua a beneficiare del boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale e nella tecnologia guidato dagli Stati Uniti. Tuttavia, il cessate il fuoco rimane fragile e i nuovi attacchi militari tra Stati Uniti e Iran all’inizio di luglio evidenziano quanto rapidamente potrebbero riemergere le perturbazioni sui mercati energetici. Sebbene il nostro scenario di base ipotizzi una graduale riapertura dello stretto e un ulteriore allentamento dei prezzi dell’energia, i rischi al ribasso per le prospettive rimangono elevati.
Si prevede che la crescita del PIL globale rallenti al 2,4% nel 2026, dal 3,0% del 2025, per poi risalire al 3,1% nel 2027. L’impatto della guerra con l’Iran e la chiusura dello Stretto di Hormuz hanno fatto salire i prezzi dell’energia e dei fertilizzanti, provocando un lieve shock stagflazionistico. Ciò è in parte compensato dal boom dell’intelligenza artificiale, da una guerra commerciale meno grave e dal continuo sostegno fiscale. Secondo la nostra ipotesi di base, secondo cui lo stretto continua a riaprirsi gradualmente, si evita una recessione più marcata.
La crescita del commercio globale dovrebbe rallentare dopo un 2025 più forte del previsto. Lo scorso anno il commercio è cresciuto del 4,6%, sostenuto dall’anticipo dei dazi e dalla forte domanda di beni legati all’intelligenza artificiale, soprattutto dall’Asia. È improbabile che questo slancio si ripeta. L’aumento dei prezzi dell’energia, l’indebolimento della domanda di importazioni e la persistente incertezza in materia di politica commerciale dovrebbero mantenere la crescita del commercio al di sotto del 2% nel 2026, prima che questa si riprenda attestandosi intorno al 3% nel 2027.
Le economie avanzate sono destinate a una crescita più lenta e disomogenea. Si prevede che la crescita del PIL rallenti all’1,5% nel 2026, dall’1,9% del 2025, per poi risalire al 2,0% nel 2027. Gli Stati Uniti continuano a registrare i risultati migliori, grazie agli investimenti nell’intelligenza artificiale, al sostegno fiscale e alla produzione energetica interna, ma la crescita è sempre più concentrata in un numero ristretto di settori. L’eurozona è più esposta alla dipendenza dall’energia importata e alla scarsa competitività del settore manifatturiero, mentre il Regno Unito e il Giappone devono affrontare vincoli fiscali e di fiducia specifici per ciascun paese.
Le economie dei mercati emergenti rimangono la principale fonte di crescita globale, ma lo slancio è più debole del solito. Si prevede che le economie dei mercati emergenti crescano del 3,7% nel 2026 e del 4,2% nel 2027. La crescita della Cina dovrebbe rallentare dal 4,8% nel 2026 al 4,6% nel 2027, poiché la resilienza delle esportazioni compensa solo in parte la debole domanda interna. L’India rimane la principale economia in più rapida crescita, nonostante sia la più esposta alle interruzioni dell’approvvigionamento energetico attraverso lo Stretto di Hormuz.
Una nuova escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran rappresenta il principale rischio al ribasso per le prospettive. Se i combattimenti dovessero riprendere e lo Stretto di Hormuz rimanesse chiuso fino al quarto trimestre, i prezzi dell’energia registrerebbero un nuovo picco, l’inflazione aumenterebbe e la crescita del PIL globale rallenterebbe fino a livelli recessivi dell’1,9% nel 2026 e dell’1,4% nel 2027.
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