Pressioni sulla Fed scatenano reazioni e rischi globali

La notizia di un'indagine penale sul presidente della Federal Reserve (Fed) Powell ha scatenato una reazione negativa da parte dei legislatori statunitensi, dei banchieri centrali e dei finanzieri, aggiungendo un nuovo grado di cautela alle prospettive economiche globali.

Gli asset rifugio come l'oro si sono rafforzati alla notizia, mentre il dollaro è sceso prima di stabilizzarsi. Nel complesso, però, i mercati finanziari hanno reagito con moderazione. Sebbene i titoli dei giornali abbiano ampiamente interpretato l'indagine come un attacco all'indipendenza della Fed, la reazione moderata dei mercati valutari, obbligazionari e azionari suggerisce che gli investitori non si sono lasciati influenzare.

Una forte dichiarazione video del presidente Powell che ha criticato l'indagine, così come l'ampio sostegno popolare al presidente, hanno contribuito a garantire la fiducia nel mantenimento dell'indipendenza della Fed. La nomina di Kevin Warsh, finanziere di Wall Street ed ex membro del Consiglio dei governatori della Federal Reserve, ha placato i timori del mercato che il prossimo presidente potesse tagliare in modo aggressivo i tassi, almeno per ora.  

Tuttavia, a lungo termine, il messaggio trasmesso dall'indagine potrebbe creare un nuovo livello di incertezza per le attività transfrontaliere. Gli investitori e le istituzioni controparti sottolineano il ruolo di lunga data dell'indipendenza della banca centrale statunitense nel mantenimento della stabilità finanziaria globale. I mercati continuano ad aspettarsi che le decisioni politiche seguano i dati economici piuttosto che le pressioni esterne.

Sebbene finora i mercati abbiano ignorato l'indagine, essa evidenzia il rischio di interferenze con la politica monetaria indipendente. Se i mercati percepissero un indebolimento dell'indipendenza monetaria, le aspettative di inflazione, i costi di finanziamento delle imprese e le condizioni del commercio globale cambierebbero. 

I dati sull'inflazione e sul lavoro invitano alla cautela

Con un tasso del 2,7%, l'inflazione negli Stati Uniti rimane al di sopra dell'obiettivo, ma l'inflazione core (esclusi i beni volatili come l'energia e i prodotti alimentari) è scesa al 2,6%, il livello più basso dal marzo 2021. Anche le aspettative di inflazione rimangono contenute, riducendo qualsiasi pressione al rialzo dei tassi di interesse. Il mercato del lavoro mostra segni di raffreddamento, ma rimane stabile, con un moderato aumento delle assunzioni e dei salari e un tasso di disoccupazione del 4,4%. Nella sua ultima riunione, la Federal Reserve ha lasciato invariati i tassi di interesse. Con l'inflazione core ancora elevata e gli indicatori del lavoro solidi in termini generali, è probabile che eventuali ulteriori tagli dei tassi saranno graduali. 

"Non mi aspetto che la Federal Reserve apporti modifiche impulsive ai tassi di interesse", afferma John Lorié, Chief Economist di Atradius. "Le sue decisioni continueranno a riflettere i dati economici, con particolare attenzione alle aspettative di inflazione stabile e alle condizioni di occupazione equilibrate. Le tendenze attuali suggeriscono che la politica dovrebbe rimanere invariata nel breve termine, con un massimo di due ulteriori riduzioni di un quarto di punto previste nel 2026". Anche

le imprese si aspettano che le decisioni monetarie continuino a essere guidate dai dati economici. I prossimi mesi saranno importanti, poiché i nuovi dati sull'inflazione e sull'occupazione determineranno le aspettative per la prossima fase del ciclo.

Il passaggio di consegne alla guida della Fed potrebbe introdurre incertezza 

Il mandato di Powell come presidente della Fed giunge al termine a maggio, indipendentemente dall'esito dell'indagine penale. Egli potrà rimanere membro del Consiglio dei governatori della Fed, con diritto di voto, fino a gennaio 2028. In tal caso, ciò limiterebbe la capacità della Casa Bianca di influenzare le decisioni della Fed modificandone la composizione.  

La nomina di Kevin Warsh a nuovo presidente della Federal Reserve è ora sottoposta all'approvazione del Senato. 

La transizione alla leadership creerà un breve periodo di aggiustamento e l'indagine del Dipartimento di Giustizia potrebbe rendere più complesso il percorso verso la conferma del Senato. Potrebbe persino bloccarlo del tutto. Un membro anziano della Commissione bancaria del Senato ha dichiarato che si opporrà a qualsiasi candidato della Fed fino a quando l'indagine non sarà conclusa.

Tuttavia, sebbene tali transizioni spesso comportino brevi periodi di adeguamento istituzionale, il quadro politico generale rimane generalmente stabile. Gli investitori tendono a concentrarsi sulla continuità dell'approccio della commissione all'inflazione e all'occupazione piuttosto che sulle singole nomine.

I tassi dovrebbero riflettere i dati 

Alcuni membri dell'amministrazione statunitense ritengono che tagli più rapidi dei tassi di interesse potrebbero sostenere la produzione economica e alleggerire i costi dei mutui, oltre a ridurre l'onere dei deficit pubblici. Altri hanno espresso l'opinione che la banca centrale potrebbe procedere in modo più deciso e rapido con l'allentamento.

Al contrario, i responsabili politici della banca centrale osservano che un rapido allentamento potrebbe compromettere i progressi a lungo termine. Le proiezioni economiche indicano una crescita più solida nella seconda parte dell'anno, grazie al sostegno della spesa delle famiglie derivante dalle modifiche fiscali. Allo stesso tempo, l'inflazione dovrebbe diminuire solo gradualmente. Questo mix rende improbabile un allentamento rapido o profondo della politica monetaria, poiché tassi più bassi accelererebbero entrambe le tendenze.

Se si verificassero rapidi tagli dei tassi, non solo l'economia rischierebbe di surriscaldarsi, ma i mercati potrebbero interpretarli come un segnale di minore indipendenza della banca centrale. In tal caso, la fiducia nella politica monetaria e nelle istituzioni statunitensi diminuirebbe e, con essa, in una certa misura, anche la fiducia nella stabilità economica globale. Le aspettative di inflazione, i costi di finanziamento del governo e le condizioni del commercio globale potrebbero subire un impatto significativo.

Al momento siamo lontani da questa situazione. La crescita globale rimane sostanzialmente stabile, con le nostre proiezioni che prevedono una crescita del PIL del 2,8% nel 2026 e del 2,9% nel 2027. Prevediamo che gli Stati Uniti manterranno una crescita intorno al 2,0% in entrambi gli anni. 

Allo stesso tempo, le aspettative di inflazione sono contenute e i costi di finanziamento a lungo termine rimangono stabili. I prezzi attuali suggeriscono che gli investitori continuano a considerare la politica come ancorata ai dati piuttosto che agli eventi politici.

La fiducia sostiene il commercio globale 

Se ciò dovesse cambiare, l'economia reale dovrebbe affrontare difficoltà. La fiducia è fondamentale per il buon funzionamento dei mercati internazionali. Finché gli operatori ritengono che le decisioni politiche riflettano le condizioni economiche piuttosto che influenze esterne, i costi di finanziamento tendono a rimanere stabili e i tassi di cambio costanti. 

"Nell'economia reale, le imprese traggono vantaggio da costi di finanziamento prevedibili, condizioni commerciali più chiare e un comportamento più stabile degli acquirenti", afferma Lorié. "Se l'incertezza sulla credibilità della Fed aumentasse, le aspettative di un abbassamento dei tassi di interesse potrebbero alimentare i timori di inflazione. Le aziende potrebbero ritardare le spedizioni o ridefinire le priorità di esposizione al mercato. Un deprezzamento del dollaro potrebbe aumentare i costi delle importazioni, portando le catene di approvvigionamento ad adeguarsi in risposta alla percezione di instabilità".  

I mercati hanno accolto con calma i recenti sviluppi, ma la politica monetaria statunitense continua a influenzare il commercio globale. Un quadro politico stabile aiuta le aziende a gestire il flusso di cassa, pianificare gli investimenti e mantenere la fiducia nelle vendite transfrontaliere.  

"Al momento, gli investitori sia nel mercato azionario che in quello obbligazionario non prevedono un'influenza significativa da parte del governo federale sulla Federal Reserve", afferma Lorié. "Ma se la situazione dovesse cambiare, i costi di finanziamento potrebbero aumentare a causa di un aumento dell'inflazione e del premio di rischio, e anche la liquidità potrebbe deteriorarsi, compromettendo l'obiettivo di un rapido taglio dei tassi".

Stabilità in un mondo incerto

Il commercio internazionale si basa su condizioni di finanziamento stabili e politiche prevedibili. Qualsiasi aumento dell'incertezza può influenzare l'attività di spedizione, i tempi dei contratti e l'esposizione valutaria. Nell'attuale clima geopolitico, le catene di approvvigionamento globali sono particolarmente sensibili ai cambiamenti nella percezione del rischio. 

Le recenti notizie relative a un'indagine penale sul presidente della Fed Powell hanno aggiunto un ulteriore livello di incertezza. Nessuno mette in discussione l'indipendenza dell'istituzione, ma l'indagine penale sembra essere l'ultimo tentativo di minarne la credibilità, il che potrebbe destabilizzare i mercati e indebolire la fiducia.

Le aziende che operano a livello internazionale possono mitigare il rischio monitorando i rendimenti obbligazionari, gli spread creditizi e le tariffe di trasporto per individuare i primi segnali di restringimento o volatilità. Questi dati aiutano le aziende a prepararsi a potenziali cambiamenti nella domanda, nel comportamento di pagamento degli acquirenti e nelle condizioni di finanziamento.  

L'assicurazione del credito svolge un ruolo stabilizzante in un contesto incerto. Protegge le aziende dal mancato pagamento, garantendo il flusso di cassa anche in caso di inadempienza degli acquirenti. Questa sicurezza consente alle aziende di operare con fiducia, mantenere la liquidità e accedere più facilmente ai finanziamenti, poiché le banche considerano i crediti assicurati come meno rischiosi.

Per ora, i mercati hanno reagito all'indagine con relativa calma. Tuttavia, il messaggio che essa trasmette potrebbe compromettere la stabilità su cui si basa il commercio transfrontaliero. Se ciò dovesse accadere, l'assicurazione del credito può aiutare le aziende a superare un momento difficile. 

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