Il bilancio della Francia metterà a dura prova l'UE?

Il panorama politico francese è entrato in una nuova fase di incertezza dopo le improvvise dimissioni del primo ministro Sébastien Lecornu, il terzo in meno di un anno. Lecornu diventa così il primo ministro con il mandato più breve nella storia della Quinta Repubblica. La sua uscita di scena sottolinea la crescente difficoltà di governare un Paese alle prese con divisioni parlamentari radicate, persistenti disordini sociali e un debito pubblico sempre più pesante.

Lecornu ha dovuto affrontare un parlamento frammentato e un'economia in difficoltà, con il deficit fiscale della Francia tra i più alti dell'Unione Europea. Come i suoi predecessori, aveva il compito quasi impossibile di approvare un bilancio in grado di ripristinare la credibilità fiscale. Il breve mandato di Lecornu non ha fatto altro che rafforzare il senso di paralisi istituzionale.

Con le dimissioni di Sébastien Lecornu, lo stallo politico in Francia si è intensificato. Il suo breve mandato è stato caratterizzato da crescenti pressioni per l'approvazione di un bilancio in un contesto di opposizione diffusa e disordini sociali. I governi che si sono succeduti hanno faticato a conciliare esigenze contrastanti: bilanciare la disciplina fiscale con la fattibilità politica.

Questa situazione di stallo sta minando la fiducia delle imprese e scoraggiando gli investimenti, sia a livello nazionale che in tutta l'Unione Europea (UE). Essendo la seconda economia più grande del blocco, l'instabilità della Francia rischia di indebolire la posizione collettiva dell'UE in un contesto globale fragile. La stagnazione dell'economia francese ha un impatto negativo sulla domanda di importazioni e alimenta le richieste di protezionismo, minando gli sforzi dell'UE per garantire nuovi accordi commerciali.

“Questa situazione è preoccupante non solo per la Francia, ma per l'intera UE”, afferma Christian Bürger, Senior Editor di Atradius. Bürger aggiunge: “In un contesto globale caratterizzato da tensioni commerciali e polarizzazione geopolitica, lo stallo politico e la divisione nella seconda economia più grande dell'Unione dipingono un quadro poco incoraggiante”.

Aziende e famiglie in attesa di sviluppi a causa dell'instabilità politica

L'instabilità politica della Francia continua a pesare sulle prospettive economiche del Paese. Sebbene la caduta del governo di François Bayrou fosse già stata assorbita dai mercati, le improvvise dimissioni di Sébastien Lecornu hanno rinnovato i timori circa la continuità delle politiche e l'orientamento fiscale.

Al momento, Atradius mantiene la sua previsione di crescita del PIL dello 0,6% per il 2025, seguita dallo 0,7% nel 2026. Tuttavia, si prevede un calo degli investimenti delle imprese nella seconda metà del 2025, parallelamente a una riduzione della domanda interna.

“L'attività economica sta rallentando. Le aziende che si trovano ad affrontare un contesto incerto stanno adottando un atteggiamento attendista in materia di investimenti e assunzioni”, afferma Christophe Cherry, direttore regionale di Atradius per Francia, Belgio e Lussemburgo. “Sia le imprese che le famiglie stanno aspettando di vedere quale direzione prenderà il nuovo governo”.

“I settori più vulnerabili sono in particolare quello automobilistico e quello edile”, afferma Cherry. “La Francia rimane la principale potenza agricola dell'UE, ma la crescente concorrenza globale, le tensioni commerciali e le turbolenze geopolitiche stanno esercitando pressione sui produttori e sulle aziende agricole francesi”.

Nonostante il contesto turbolento, le aziende stanno dimostrando resilienza e si stanno organizzando per riprendersi. Secondo le nostre ultime previsioni sull'insolvenza, nella seconda metà del 2025 assisteremo a un graduale ritorno ai livelli pre-Covid.

Il debito pubblico rimarrà elevato più a lungo, ma non sarà irrimediabilmente compromesso

La proposta di François Bayrou di tagliare 44 miliardi di euro dalla spesa pubblica ha incontrato una forte resistenza. Il suo governo è caduto dopo aver perso un voto di fiducia indetto per garantire il sostegno al piano. Le dimissioni di Lecornu hanno segnato una battuta d'arresto nel tentativo di risanamento fiscale prima del 2027.

“Il debito pubblico rimarrà più elevato più a lungo”, afferma John Lorié, capo economista di Atradius. “L'agenzia di rating Fitch ha recentemente declassato il debito francese, il che renderà più costoso per lo Stato contrarre prestiti. Quando il governo sarà finalmente abbastanza stabile da affrontare adeguatamente il deficit fiscale, dovrà adottare misure più drastiche per ridurre il debito. Questo è il prezzo che la Francia dovrà pagare per aver ritardato misure inevitabili”.

Prevediamo un deficit fiscale per l'intero anno pari a circa il 5,4% del PIL nel 2025 e al 5,7% del PIL l'anno prossimo, più del doppio della cifra prevista per la vicina Germania. I dati pubblicati la scorsa settimana indicano un debito pubblico pari a 3,4 trilioni di euro, ovvero quasi il 114% del PIL. Il livello del debito lascia alla Francia un margine di manovra limitato per affrontare gli shock economici e aumenta la possibilità di una maggiore instabilità finanziaria nell'eurozona.

Rischio improbabile di contagio

Il debito pubblico molto elevato rappresenta un rischio significativo, sia in Francia che oltre i confini nazionali, con potenziali conseguenze per le istituzioni finanziarie e l'economia dell'eurozona in generale. Le dimissioni di Lecornu hanno portato gli investitori a rivalutare la capacità della Francia di ripristinare la disciplina fiscale. L'ampliamento dello spread tra i titoli di Stato francesi e tedeschi riflette il crescente malessere del mercato riguardo alla situazione politica francese e alle sue implicazioni per la sostenibilità del debito a lungo termine.

La Francia paga ora un rendimento più elevato sui suoi titoli decennali rispetto al Portogallo, alla Spagna o alla Grecia. L'aumento del debito dell'UE potrebbe aumentare i costi di finanziamento in tutto il blocco e indebolire l'euro. Dati gli stretti legami finanziari e commerciali della Francia con l'eurozona, alcuni osservatori riconoscono un rischio teorico di contagio, anche se questo è ampiamente considerato improbabile nelle condizioni attuali.

“Il rischio di contagio esiste, ma al momento è improbabile che si concretizzi”, afferma Lorié. "La Banca centrale europea ha introdotto misure per evitare una crisi simile a quella del debito sovrano del 2008-12. Ciò costringerà alla fine la Francia a mettere ordine nelle proprie finanze pubbliche. Inoltre, le banche dell'eurozona sono meglio capitalizzate e le famiglie e le imprese hanno meno debiti rispetto al 2008. Tuttavia, anche se una crisi fiscale totale è improbabile, le preoccupazioni per le finanze pubbliche francesi esercitano una pressione al rialzo sui costi di finanziamento, minando la crescita già debole dell'eurozona".

La Francia conserva ancora dei punti di forza strutturali che potrebbero aiutare ad attenuare l'impatto della situazione attuale. L'inflazione rimane bassa, il Paese è meno esposto rispetto ad altri ai dazi statunitensi e la disoccupazione è al di sotto delle medie storiche. Ciononostante, le sue finanze pubbliche sotto pressione stanno diventando sempre più motivo di preoccupazione. Con il persistere dello stallo politico, non è chiaro quando e come saranno affrontate.

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