Le prospettive relative al conflitto in Medio Oriente sono diventate sempre più difficili da interpretare. Le tensioni regionali si sono intensificate, gli attacchi transfrontalieri si sono estesi e le rotte commerciali stanno subendo interruzioni. I mercati e le imprese faticano a valutare fino a che punto potrebbe spingersi questa escalation e in che misura potrebbe destabilizzare l’approvvigionamento energetico e l’attività economica. In questo contesto di incertezza, le nostre previsioni si basano ora su due possibili scenari. Essi differiscono principalmente per la durata del conflitto e per la gravità delle ripercussioni sui mercati energetici e sull’attività regionale.
Una crisi a un bivio: due scenari in gioco
Nel nostro scenario di base, lo Stretto di Hormuz rimane di fatto chiuso fino alla fine di aprile. Gli attacchi alle infrastrutture del Golfo causano danni limitati e le interruzioni nello Stretto di Hormuz saranno gradualmente risolte a partire da maggio. Il trasporto marittimo subisce interruzioni occasionali, spingendo i prezzi del petrolio in un intervallo compreso tra 80 e 130 dollari al barile. La pressione principale ricade sui settori non petroliferi nella regione del Golfo, dove la fiducia potrebbe richiedere più tempo per riprendersi.
Il nostro scenario peggiore ipotizza un conflitto molto più lungo, che si protrae per diversi mesi e aumenta il rischio di un coinvolgimento regionale più ampio. In questa versione, i tentativi di cambio di regime, combinati con l’escalation attraverso i proxy dell’Iran, portano a danni più strutturali alla capacità petrolifera e del gas nella regione del Golfo. Le perdite persistenti di offerta farebbero salire i prezzi del petrolio a 110–150 dollari al barile, creando uno shock economico più profondo e prolungato.
Secondo Niels de Hoog, economista senior di Atradius, «Continuiamo a muoverci nell’ambito del nostro scenario di base, anche se i recenti sviluppi indicano un graduale spostamento verso i rischi al ribasso insiti nelle previsioni più pessimistiche. Gli attacchi si sono intensificati in tutto il Golfo e ora comprendono anche attacchi contro infrastrutture critiche del settore petrolifero e del gas, il che rimane motivo di preoccupazione».
Mercati petroliferi sotto pressione, ma non fuori controllo
Uno degli effetti immediati più evidenti della crisi è stato il forte aumento dei prezzi del petrolio. Ciò riflette una combinazione di interruzioni dirette e crescente incertezza su come il conflitto possa evolversi. Secondo il nostro Dipartimento Rischi Economici, diversi fattori si sono combinati contemporaneamente, amplificando la tensione del mercato.
In primo luogo, con lo Stretto di Hormuz di fatto chiuso, un volume significativo di offerta fisica viene sottratto al mercato. A seguito della chiusura dello Stretto e per motivi di sicurezza, i paesi del Golfo sono stati costretti a sospendere la produzione. Quando uno dei corridoi energetici più critici al mondo si blocca, i prezzi reagiscono rapidamente.
In secondo luogo, gli attacchi diretti alle petroliere e alle infrastrutture energetiche hanno aumentato i rischi operativi per gli spedizionieri e i produttori. Un pericolo maggiore comporta tipicamente costi più elevati, una capacità più limitata e, in ultima analisi, prezzi più alti.
Infine, i segnali che il conflitto potrebbe durare più a lungo di quanto inizialmente previsto hanno spinto il premio di rischio a livelli notevolmente più alti, poiché gli investitori si sono adeguati alla prospettiva di un'interruzione più persistente.
Nonostante il recente aumento dei prezzi del petrolio, prevediamo comunque che l’impatto complessivo sul mercato energetico rimanga relativamente contenuto. Come spiega De Hoog, «la maggior parte delle interruzioni finora è derivata da strozzature nelle capacità di stoccaggio e da arresti precauzionali, piuttosto che da danni fisici alle infrastrutture, il che significa che la capacità potrà essere ripristinata in tempi relativamente brevi una volta che le condizioni si saranno stabilizzate. Gli Stati del Golfo sono entrati in guerra con una notevole capacità di riserva, rendendo meno probabile un aumento duraturo dei prezzi. La chiave sarà la velocità con cui il traffico di petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz potrà normalizzarsi. Quando lo Stretto verrà riaperto, potrebbero essere necessarie diverse settimane prima che i flussi tornino alla piena capacità, poiché il trasporto marittimo richiede sia garanzie di sicurezza che fiducia prima di riprendere il passaggio regolare”.
Un ritmo di crescita più lento
La crisi è destinata a pesare sulla crescita in tutta la regione. Nel nostro scenario di base, i nostri economisti prevedono revisioni al ribasso di circa 0,4-1,7 punti percentuali per le economie mediorientali meno colpite. Le ripercussioni sono tutt’altro che uniformi. Per i paesi più gravemente colpiti – come il Qatar e il Kuwait – la revisione al ribasso potrebbe oscillare tra i 3,5 e i 15,0 punti percentuali. Come osserva De Hoog, “In uno scenario più grave, l’impatto sulla crescita in tutta la regione potrebbe superare le nostre stime attuali. Ma il punto chiave della nostra visione di base è che lo shock sarà probabilmente di breve durata e che alle flessioni del 2026 seguiranno forti riprese nel 2027. Il settore non petrolifero subirà il colpo più duro, ma la maggior parte delle economie dovrebbe evitare la recessione e rimanere sostanzialmente resiliente, con una solida ripresa prevista una volta che le condizioni si saranno stabilizzate”.
I paesi più esposti sono quelli che dipendono da una produzione ininterrotta di petrolio e gas o dal libero passaggio attraverso lo Stretto di Hormuz. Il Kuwait deve affrontare la pressione derivante dai tagli obbligatori alla produzione di petrolio e dai limiti di stoccaggio, che limitano le esportazioni. Il Qatar, fortemente dipendente dalle spedizioni di GNL attraverso lo Stretto, sarebbe particolarmente sensibile a qualsiasi interruzione della produzione di GNL e gli attacchi iraniani hanno già ridotto la sua capacità di esportazione di GNL di circa il 17% per i prossimi anni. Gli Emirati Arabi Uniti vedrebbero un rallentamento guidato dai servizi, con il calo del turismo e l’interruzione del loro ruolo di hub commerciale. In Bahrein, i fermi presso i principali impianti industriali ed energetici si tradurrebbero in perdite immediate di produzione.
Altrove, il rallentamento è più moderato. L’Egitto, al di fuori della zona di conflitto, deve ancora fare i conti con un’inflazione più elevata, rinnovate pressioni sui cambi e interruzioni delle forniture di gas. La Giordania subisce l’impatto attraverso un turismo più debole e l’interruzione del commercio e delle importazioni di gas piuttosto che attraverso danni diretti. L’Oman è protetto da rotte commerciali alternative, un minor numero di attacchi e uno spazio aereo aperto. Anche l’Arabia Saudita beneficia di rotte alternative e deve affrontare principalmente un impatto transitorio sul petrolio, sebbene il turismo si indebolirebbe a causa dell’accresciuta incertezza.
Ma il rallentamento non si ferma ai confini della regione. Secondo il nostro scenario di base, l’impatto negativo è già molto evidente: la crescita mondiale scende dal 3,0% a circa il 2,6%, mentre quella dell’UE passa dall’1,3% circa all’1,0%. Entro il 2027 la pressione si attenua, con la crescita mondiale al 3,0% e quella dell’UE all’1,7%, il che indica che non vi saranno ulteriori ripercussioni.
Nel nostro scenario peggiore, il quadro cambia. Con una pressione costante sui mercati energetici, l'impatto si aggrava e si accumula. Nel 2026, la crescita mondiale scende al 2,5% circa, mentre quella dell'UE si attesta allo 0,6%. Nel 2027, il rallentamento persiste, con la crescita mondiale al 2,7% e quella europea all'1,5%.
Secondo Theo Smid, economista senior di Atradius, «l’inflazione è il principale canale di trasmissione attraverso il quale l’Europa ne risente. Dopo un inverno rigido, le scorte di gas dell’UE sono scese a circa il 30% della capacità, lasciando l’Unione in una posizione svantaggiosa in vista della stagione di ricarica. I prezzi all’ingrosso del gas si ripercuotono direttamente sui prezzi dell’elettricità e sui prezzi al consumo, provocando un aumento dell’inflazione e una contrazione della spesa dei consumatori».
In breve, la durata è fondamentale. Uno shock breve e circoscritto raffredda l'attività economica, ma non compromette la ripresa. Un conflitto più lungo e intenso incide maggiormente sulla produzione e lascia un segno più profondo nell'economia.
I settori in difficoltà
Nel nostro scenario di base, il settore dei trasporti è tra i primi a subire lo shock, con una crescita del trasporto aereo inferiore di circa lo 0,4% rispetto alle previsioni precedenti al conflitto. Il Medio Oriente è un nodo nevralgico per la logistica mondiale e il conflitto sta interrompendo sia le rotte marittime che quelle aeree che collegano l’Asia e l’Europa. Il trasporto aereo di merci è particolarmente esposto perché una quota significativa delle spedizioni tra Cina ed Europa attraversa normalmente il Golfo. Con le rotte deviate e i costi del carburante in aumento, i prezzi del trasporto rimangono elevati e i rischi sono orientati al ribasso. Le merci più colpite sono quelle di alto valore e sensibili al fattore tempo, come l’elettronica avanzata, i prodotti farmaceutici e i beni deperibili.
Si prevede che il volume dei trasporti marittimi sarà inferiore dello 0,3% rispetto alle proiezioni prebelliche. La chiusura dello Stretto di Ormuz ha ridotto drasticamente la disponibilità di petroliere, mentre le navi non destinate al trasporto di energia mantengono un atteggiamento cauto riguardo al ritorno nel Canale di Suez. Il sistema è più resiliente rispetto alle interruzioni del 2023, grazie alla capacità in eccesso e all’ampio ricorso alla rotta del Capo di Buona Speranza, ma l’aumento dei prezzi del petrolio sta facendo lievitare i costi operativi delle navi. Il carburante rappresenta in genere il 30-40% dei costi operativi totali, quindi un aumento sostenuto del 50% del petrolio può far salire i costi di trasporto del 15-20%. Gli esportatori asiatici, che devono affrontare distanze maggiori per raggiungere i mercati chiave, dovranno sopportare gli aumenti più consistenti dei costi di trasporto e assicurativi. Le economie europee, nonostante siano altamente aperte al commercio, devono affrontare un onere di costo minore perché beneficiano di un ampio commercio intra-UE.
L'aumento dei prezzi dell'energia ha colpito anche il settore chimico, che dipende fortemente dal petrolio e dal gas sia per l'energia che per le materie prime. Il Golfo fornisce circa la metà delle esportazioni mondiali di glicole etilenico e quasi il 40% del metanolo, entrambi essenziali per la produzione di materie plastiche e prodotti chimici industriali. Rappresenta inoltre circa il 45% della nafta trasportata via mare e oltre il 25% delle principali materie prime per la plastica, come lo stirene e il polietilene. Le interruzioni delle forniture stanno mettendo sotto pressione i produttori, soprattutto in Asia, e la crescita del settore chimico per il prossimo anno dovrebbe essere inferiore di circa lo 0,4% rispetto a quanto previsto in precedenza. Al di fuori del Medio Oriente, i produttori chimici europei saranno probabilmente i più colpiti, poiché l'aumento dei prezzi del gas aggrava le sfide di competitività di lunga data rispetto a Cina e Stati Uniti.
I metalli, in particolare l’alluminio, sono esposti a pressioni simili. Il Golfo produce circa un decimo dell’alluminio mondiale, gran parte del quale viene trasportato attraverso lo Stretto di Hormuz. Qualsiasi interruzione prolungata sarebbe difficile da compensare: il riavvio delle fonderie inattive è lento e costoso, e la produzione di alluminio richiede un elevato consumo di energia elettrica. L’energia elettrica rappresenta in genere il 30-40% dei costi di produzione, quindi l’aumento dei prezzi dell’elettricità può costringere le fonderie a ridurre la produzione, restringendo l’offerta e spingendo i prezzi al rialzo. I produttori europei sembrano i più esposti a causa del forte aumento dei prezzi del gas. L'aumento dei prezzi dell'alluminio farà lievitare i costi di produzione per i principali settori acquirenti, tra cui quello automobilistico, delle costruzioni, dell'imballaggio e aerospaziale.
L'agricoltura non fa eccezione. Le catene di approvvigionamento dei fertilizzanti sono vulnerabili perché il gas è un fattore di produzione fondamentale. Il Medio Oriente produce circa il 25% dello zolfo mondiale, il 23% dell'urea, del DAP e dell'ammoniaca anidra. Circa un terzo del commercio marittimo di fertilizzanti transita attraverso lo Stretto. Le interruzioni alle attività degli impianti di GNL e alle rotte marittime hanno già fatto lievitare i prezzi dei fertilizzanti, con lo zolfo che ora scarseggia. Molte economie asiatiche come Cina, India, Thailandia, Filippine, Vietnam, Pakistan o Sri Lanka dipendono fortemente dalle esportazioni del Golfo e affrontano questa contrazione in un momento difficile, poiché le stagioni della semina stanno iniziando nelle principali regioni produttrici di riso e mais.
Oltre all'agricoltura, anche l'acido solforico, indispensabile per la lavorazione del rame, del nichel e di altri metalli utilizzati nelle batterie, ne risentirebbe. Un'interruzione prolungata del traffico nello Stretto di Hormuz rischierebbe di creare tensioni nelle catene di approvvigionamento sia dei fertilizzanti che dei metalli per batterie, esercitando un'ulteriore pressione sui mercati delle materie prime.
Monitoraggio e adattamento
In definitiva, l’impatto sull’economia mondiale e sui mercati finanziari dipenderà dalla durata e dall’intensità del conflitto. Nonostante l’incertezza, continuiamo a operare normalmente in tutto il Medio Oriente, garantendo copertura e assistenza ai nostri clienti e partner. Monitoriamo l’evoluzione dei rischi associati alle linee di credito commerciali dei nostri assicurati nella regione, seguiamo da vicino gli sviluppi e raccogliamo informazioni da diverse fonti per garantire che le nostre risposte rimangano precise e adeguate al contesto.
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