Le economie dell'UE si preparano all'impatto dei dazi commerciali

Dopo settimane di guerra simulata, negli ultimi giorni è scoppiato un conflitto aperto dopo che l'amministrazione Trump ha imposto dazi del 25% su tutte le importazioni di acciaio e alluminio. I dazi avranno un impatto di 26 miliardi di euro sulle esportazioni dell'UE, pari a circa il 5% delle esportazioni totali di merci dell'UE verso gli Stati Uniti. L'impatto economico sull'UE è considerato gestibile nel breve termine.

In risposta, l'UE ha annunciato una serie di contromisure “forti ma proporzionate”. Come primo passo, imporrà dazi per un valore di 4,5 miliardi di euro sui prodotti statunitensi, tra cui prodotti in acciaio e alluminio, tessili, elettrodomestici, motociclette e whisky bourbon. Sono in programma ulteriori dazi per un valore di 18,5 miliardi di euro.

Nonostante la sua risposta bellicosa, l'UE ha segnalato la sua disponibilità a negoziare, e l'uso dei dazi da parte del presidente Trump può essere imprevedibile. I “dazi Trump” sono già stati imposti e poi sospesi su una serie di prodotti provenienti dal Canada e dal Messico.

Tuttavia, allo stato attuale delle cose, sono previsti dazi su altri prodotti europei, seguiti da ulteriori ritorsioni da parte dell'UE. Nel resto di questo articolo, esploreremo le potenziali conseguenze per le economie dell'UE e due delle sue principali industrie.

La politica commerciale di Trump è a dir poco imprevedibile.

I nuovi dazi statunitensi sono una misura a lungo termine o fanno parte di una strategia negoziale? Nessuno può dirlo con certezza. Il presidente Trump ha già annunciato in passato dazi che sono stati poi sospesi, rinviati o applicati solo in parte.

Allo stesso tempo, il presidente degli Stati Uniti critica da tempo quelle che considera pratiche sleali da parte dell'UE, e l'aumento dei dazi è stato uno dei punti cardine della sua campagna elettorale. Tenendo presente questo, la nostra ipotesi è che nel 2025 i dazi oscilleranno tra il 10% e il 25% su una serie di importazioni dall'UE.

Riteniamo che l'UE continuerà a reagire con misure di ritorsione. Rispetto alla posizione cauta assunta durante il primo mandato del presidente Trump, i leader dell'UE sembrano disposti a reagire rapidamente e con forza nella speranza di costringere gli Stati Uniti a negoziare. La reazione agli ultimi dazi sui metalli ne è un esempio calzante.

 Minacce tariffarie e aumento dell'incertezza

Il presidente Trump non mette in pratica tutte le sue dure dichiarazioni sui dazi, ma la sola minaccia può danneggiare le economie. La possibilità di dazi aumenta l'incertezza e le aziende sono meno propense a investire in un futuro che sembra impossibile da prevedere.

“In un contesto incerto, le aziende potrebbero essere riluttanti a investire se c'è il rischio di un calo della domanda in futuro, oppure potrebbero ritardare gli investimenti con costi iniziali elevati fino a quando l'incertezza non si attenuerà”, afferma Theo Smid, economista di Atradius.

Una maggiore incertezza può tradursi in spread creditizi più elevati che riducono ulteriormente gli incentivi agli investimenti. Secondo Oxford Economics, un dazio statunitense generalizzato del 10% sui prodotti dell'UE comporterebbe un calo del livello degli investimenti delle imprese nell'eurozona di quasi due punti percentuali entro la fine del 2027.

Non c'è modo di sfuggire agli aumenti tariffari

La minaccia e la realtà dei dazi sono particolarmente dannose per il commercio transatlantico, poiché gli Stati Uniti sono il principale mercato di esportazione dell'UE. Abbiamo già abbassato le nostre previsioni di crescita del PIL dell'eurozona di 0,3 punti percentuali, portandole allo 0,9% per il 2025 e all'1,2% per il 2026.

Ma i paesi dell'UE non saranno colpiti allo stesso modo. “Le economie più aperte e quelle più esposte ai flussi commerciali statunitensi saranno generalmente colpite più duramente”, afferma Smid. “Tra i grandi paesi dell'UE, prevediamo che i dazi doganali e la relativa incertezza peseranno maggiormente sulla Germania”.

Nello specifico, prevediamo che l'economia tedesca crescerà solo dello 0,1% nel 2025, 0,5 punti percentuali in meno rispetto a quanto ci si potrebbe aspettare.

Anche i paesi dell'Europa centro-orientale (CEE) potrebbero essere colpiti in modo significativo, a causa dell'elevata integrazione della catena di approvvigionamento e di un settore industriale meno diversificato. Prevediamo che i dazi statunitensi colpiranno duramente la produzione settoriale (sia manifatturiera che non manifatturiera) in Slovacchia (-3,4%), Ungheria (-2,6%), Repubblica Ceca (-1,5%) e Polonia (-0,9%).

Gli effetti di ricaduta hanno un impatto sulle economie più ampie, poiché i produttori in difficoltà riducono i servizi e i consumatori preoccupati sospendono gli acquisti di beni di alto valore.

Produzione sotto tiro

I settori dei servizi alla fine risentono dell'impatto dei dazi, ma i produttori sono i primi a subirne le conseguenze. Secondo Oxford Economics, un dazio generalizzato del 10% imposto dagli Stati Uniti provocherebbe una contrazione del 2% della produzione manifatturiera complessiva dell'UE nel 2025. I settori farmaceutico e automobilistico sarebbero tra quelli più colpiti.

Cattiva medicina per i prodotti farmaceutici

The EU pharmaceutical sector is highly exposed to US tariffs. Exports of final goods to the US accounted for 14.7% of gross pharma output in 2023. But the equivalent figures for the biggest pharma-exporting countries like Ireland (40%) and Denmark (30%) are considerably higher. 

Denmark is in the uniquely invidious position of being a focus of the Trump administration’s territorial ambitions. “Denmark´s pharmaceutical sector could suffer if President Trump imposes tariffs on specific Danish goods to pressure Denmark into ceding control of Greenland to the US,” says Rubén del Río, team leader at the Large Buyer Unit at Atradius CyC and Atradius pharmaceuticals sector specialist for Europe. 

“Novo Nordisk, whose launch of weight-loss drugs Ozempic and Wegovy are responsible for the rapid increase in Denmark's pharmaceutical production since 2022, could be a clear target”. In 2024, 58% of Novo Nordisk’s net sales were attributed to the US. While the company manufactures a large proportion of its drugs sold in the US locally, tariffs could curb production in Denmark.

Ireland might be in an even worse position. Pharmaceuticals make up a significant part of its large trade surplus with the US (EUR 50 billion in 2024) and Ireland also hosts manufacturing operations of US-based drug makers like Johnson &Johnson, Pfizer and Eli Lilly. 

President Trump has threatened to use tariffs to force the reshoring of pharmaceutical manufacturing in the US, and recently accused Ireland of “stealing” the US pharmaceutical industry. If he goes ahead, these major industry players could jump ship or slash the output of their Irish operations. 

“A sharp decline in exports caused by the imposition of tariffs on pharmaceuticals to the US would not only affect Ireland's trade surplus but also have broader implications for its economy, given that pharmaceuticals constitute a major segment of its manufacturing output,” says Del Río. 

Automotive in the slow lane

The US is the number one export destination for EU-made cars, leaving the industry highly vulnerable to tariff threats. In 2023, 20% of the EU’s automotive export value came from US sales.

The German and Italian automotive industries, and supply chains in CEE countries, are most at risk. 

“The combination of reduced export demand, higher input costs, and shrinking profit margins would severely hurt the competitiveness of the German and CEE automotive industries, already under pressure due to a subdued business performance and increased credit risk,” says Jens Stobbe, manager at Atradius Risk Services Germany.

We estimate that German and Italian automotive exports could fall by over 5% in 2025 as a result of US tariffs. Spanish and French counterparts are less dependent on US sales, and are projected to experience smaller declines of around 2%. 

Fresh US tariffs are exactly what EU automakers don’t need at the moment. After a 5.7% year-on-year decline in 2024 we currently expect German automotive production to contract again in 2025 and 2026, by 4.1% and 0.4% respectively. Italian automotive production suffered a massive 21% contraction in 2024, and is predicted to rebound by just 2.5% this year.

Redirecting exports to other markets is, at best, a partial solution. “Differences in market demand and consumer preferences, logistical barriers, regulations and rising competition from the likes of China and South Korea mean it is unlikely that lost US sales can be fully offset in the short term,” says Stobbe.

There are no winners in a trade war

None of this is inevitable, yet. With weeks to go before the first EU countermeasures kick in on 1 April, there’s still hope that the two sides can negotiate a route away from a full scale trade war. 

But the latest signs are not good. US steel and aluminum tariffs are here and the EU has announced a package amounting to almost dollar-for-dollar retaliation. Only last week, President Trump repeated that he had a “problem” with the EU. Nothing is certain in the new economic reality, but pulling back from the brink will take a level of compromise that neither the Trump administration nor the EU currently appear ready to accept.