Dazi e costo del lavoro frenano le ambizioni industriali di Trump

A prima vista, i tentativi del presidente Trump di incoraggiare il ritorno della produzione manifatturiera negli Stati Uniti sembrano funzionare. Il presidente ha recentemente affermato che, nei mesi successivi al suo insediamento, gli Stati Uniti hanno attirato oltre 12.000 miliardi di dollari in nuovi investimenti esteri.

Sarebbe un risultato straordinario e una conferma della validità di una politica che combina il bastone dei dazi con le due carote della deregolamentazione e dei tagli fiscali. Ma la realtà è più sfumata. Washington ritiene di stare inaugurando un'era di rapida reindustrializzazione che riequilibrerà le sue relazioni commerciali con il mondo e riporterà milioni di posti di lavoro nel cuore dell'America. Altri non ne sono così sicuri.

I critici sostengono che le promesse di investimento non sono investimenti, e c'è scetticismo su ciò che molte delle promesse fatte dalle aziende e dai governi possano effettivamente significare. Inoltre, mentre alcuni settori manifatturieri di alto valore potrebbero godere di una crescita più rapida nel prossimo decennio, vengono ignorati i principali ostacoli al più ampio obiettivo della reindustrializzazione.

L'effetto Trump

Per essere chiari, negli Stati Uniti si stanno sicuramente realizzando nuovi investimenti. A marzo, la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) ha annunciato un investimento di 100 miliardi di dollari nella produzione di semiconduttori negli Stati Uniti. Apple si è impegnata a investire 600 miliardi di dollari nella capacità produttiva interna. Ford, GM e Tesla stanno tutte ampliando gli impianti di produzione e assemblaggio di batterie negli Stati Uniti.

Gli impegni di investimenti diretti esteri (IDE) sono aumentati rapidamente. Dall'inizio del secondo mandato presidenziale di Trump, le aziende straniere si sono impegnate a investire 236 miliardi di dollari negli Stati Uniti, quasi il 233% in più rispetto allo stesso periodo dell'amministrazione Biden. Inoltre, alcuni governi stranieri hanno promesso importanti strategie di investimento negli Stati Uniti nell'ambito di accordi commerciali. Una ricerca del Peterson Institute for International Economics (PIIE) sostiene che quest'anno gli afflussi di IDE potrebbero raggiungere i 400 miliardi di dollari, il 25% in più rispetto al 2024, una cifra considerevole anche se inferiore alle ambiziose aspirazioni di Trump.

Ci sono chiari vincitori. I settori aerospaziale, farmaceutico e della produzione di semiconduttori dovrebbero tutti beneficiare di una crescita accelerata nei prossimi anni. L'intervento personale del Presidente può essere un'arma schietta ma efficace. Il recente viaggio di Trump in Medio Oriente si è concluso con un ordine record di 210 jet Boeing da parte di Qatar Airways, per un valore di 96 miliardi di dollari. Nel frattempo, il suo “Big Beautiful Bill” contiene incentivi per le aziende che si insediano negli Stati Uniti sotto forma di spese di ricerca e sviluppo, detrazioni degli interessi e altro ancora.

Meno di quanto sembri

Ma i dati impressionanti riportati dai titoli dei giornali non raccontano tutta la storia. I partner commerciali, tra cui l'UE, il Giappone e la Corea del Sud, hanno tutti utilizzato impegni di investimento per assicurarsi accordi commerciali più favorevoli con Washington, ma il valore reale di tali impegni è discutibile. Il Giappone ha dichiarato che istituirà un fondo di investimento statunitense da 550 miliardi di dollari, mentre l'UE ha suggerito che le imprese europee investiranno 600 miliardi di dollari in attività negli Stati Uniti. Anche le aziende hanno cercato di placare Trump (vedi Apple sopra) promettendo maggiori investimenti negli Stati Uniti.

Analizzando i dettagli, si scopre che forse non è tutto rose e fiori come sembra. “Le promesse non sono sinonimo di investimenti effettivi, sia che provengano da governi, blocchi commerciali o aziende”, afferma Dana Bodnar, economista presso Atradius. “I tempi e le condizioni da soddisfare sono ambigui. Inoltre, alcuni impegni sono sostanzialmente una riformulazione di investimenti già in corso: fino al 70% dei recenti impegni di investimento coincide ampiamente con piani precedenti, quindi non sono motivati dalle attuali politiche commerciali”.

Infatti, mentre il Presidente elogia il successo dei dazi e delle minacce commerciali, gli economisti sostengono che il recente boom nella costruzione di fabbriche negli Stati Uniti sia in gran parte il risultato degli incentivi contenuti in iniziative precedenti come l'Inflation Reduction Act (IRA) e il CHIPS Act.

Queste iniziative hanno portato ingenti investimenti in settori che prima erano poco presenti negli Stati Uniti, come le apparecchiature per batterie, i generatori di energia rinnovabile, la lavorazione di minerali fondamentali e i semiconduttori di fascia alta. Continuano a dare i loro frutti, anche se gli elementi ecologici sono ora messi a rischio dallo scetticismo sul clima del Partito Repubblicano di Trump.

Gli operatori esistenti hanno registrato un aumento, ma il reshoring è improbabile

Al contrario, l'attuale mix di politiche commerciali statunitensi potrebbe rivelarsi tanto un ostacolo quanto un aiuto per le prospettive del settore manifatturiero americano. La crescita prevista per il prossimo quinquennio sarà probabilmente limitata ad alcuni settori consolidati e, in alcuni casi, potrebbe verificarsi nonostante gli interventi di Washington piuttosto che grazie ad essi.

L'IRA e il CHIPS hanno creato nuova capacità produttiva, e un fattore comune a tutti i settori destinati alla crescita è una significativa presenza sul mercato interno. In altre parole, la politica attuale favorisce le industrie che hanno già una forte presenza negli Stati Uniti. È molto meno probabile che si ottenga un più ampio reshoring delle industrie che hanno in gran parte abbandonato gli Stati Uniti come base produttiva.

“Gli Stati Uniti hanno già una posizione forte in settori come quello dei prodotti high-tech, farmaceutico e aerospaziale, e saranno proprio questi a registrare la crescita maggiore nei prossimi anni”, afferma Bodnar. "Questi settori hanno già un solido business case per la produzione negli Stati Uniti e ora potrebbero trarre vantaggio dalle politiche tariffarie o dai tagli fiscali per espandere le operazioni negli Stati Uniti nel medio-lungo termine. Per i settori che non hanno una forte presenza negli Stati Uniti, l'attuale mix di politiche potrebbe effettivamente rappresentare un disincentivo agli investimenti".

Un evidente fattore dissuasivo è l'incertezza creata da una politica tariffaria irregolare, che a sua volta scoraggia gli investimenti a lungo termine. Gli ultimi dati relativi agli investimenti privati fissi (FPI) mostrano un calo del 3,9% su base annua nel secondo trimestre del 2025.

Salari elevati e aumento dei costi

Le tariffe doganali non solo creano incertezza, ma aumentano anche i costi per le aziende che devono importare materiali e componenti. Ciò include i costi dei fattori produttivi e il costo dei materiali da costruzione e dei macchinari necessari per avviare nuovi stabilimenti.

Le politiche di Trump potrebbero ostacolare attivamente le sue ambizioni anche in un altro modo. I settori ad alta intensità di manodopera potrebbero avere difficoltà a trovare il personale necessario a salari che rendano competitivo il settore manifatturiero statunitense. La carenza di manodopera e il divario di competenze nel settore edile e industriale sono aggravati dai ben noti sforzi dell'amministrazione per ridurre drasticamente l'immigrazione.

“Nei settori che fanno affidamento su lavoratori a basso reddito, le tariffe attuali non sono sufficientemente elevate da rendere i prodotti fabbricati negli Stati Uniti competitivi in termini di costi rispetto a quelli fabbricati nella maggior parte dei paesi asiatici”, afferma Bodnar. “Nel caso dell'abbigliamento, ad esempio, le attuali aliquote tariffarie eroderanno il vantaggio in termini di costi delle magliette fabbricate in Cina, ma non quelle prodotte in Vietnam, Pakistan o Bangladesh”.

Nel complesso, riteniamo che l'attuale mix di politiche abbia poche probabilità di stimolare una ripresa generalizzata del settore manifatturiero statunitense, in particolare nei settori ad alta intensità di manodopera. Sebbene i dazi doganali e gli incentivi daranno impulso ad alcuni settori ad alto valore aggiunto, permangono troppi ostacoli strutturali per le aziende che non hanno una forte presenza negli Stati Uniti. Inoltre, molte aziende statunitensi che producono all'estero puntano sui mercati esteri piuttosto che esportare i propri prodotti negli Stati Uniti.

Il risultato è che prevediamo una crescita della produzione industriale dello 0,1% nel 2025 e del -0,9% nel 2026, molto inferiore alle nostre previsioni di dicembre 2024 (prima dell'insediamento) rispettivamente dell'1,7% e del 2,6%, il che suggerisce un contesto di investimenti modesto per la maggior parte dei settori.
  

Alcuni progressi nella produzione, ma nessuna rinascita

Il quadro che emerge è complesso. L'amministrazione Trump è riuscita in parte a convincere i partner commerciali e le multinazionali a investire nell'industria manifatturiera statunitense, anche se i benefici saranno limitati principalmente ai settori già ben consolidati nel Paese.

Le tariffe hanno contribuito a garantire gli impegni di investimento, anche se questi non sono sempre ciò che sembrano. Gli incentivi hanno aiutato e lo stile presidenziale unico di Trump potrebbe aver contribuito al successo delle vendite.

Allo stesso tempo, i dazi imposti da Trump hanno contribuito a creare un contesto economico imprevedibile che rende più difficili le decisioni di investimento a lungo termine. Molte aziende stanno aspettando che passi la tempesta. La mancanza di una strategia efficace in materia di lavoro e il disincentivo attivo all'immigrazione stanno riducendo l'attrattiva degli Stati Uniti come base per le industrie ad alta intensità di manodopera, un effetto collaterale sfortunato per un'amministrazione che promette di riportare milioni di posti di lavoro nelle fabbriche.

In sostanza, le politiche dell'amministrazione si neutralizzano reciprocamente. Nei prossimi anni si registrerà un progresso nel settore manifatturiero statunitense, in gran parte stimolato dalle iniziative esistenti e dall'espansione di industrie consolidate. Tuttavia, il sogno di una reindustrializzazione su larga scala sembra ancora molto lontano.