Cosa significa davvero per l’Europa il nuovo accordo USA-UE

Il 27 luglio 2025 è stato annunciato a Turnberry, in Scozia, un accordo commerciale tra l'Unione Europea e gli Stati Uniti. I punti chiave dell'accordo sono i seguenti:

• I dazi statunitensi sulle importazioni dall'UE saranno fissati al 15%, con alcuni settori, come l'acciaio, l'alluminio e il rame, soggetti a dazi del 50%. Secondo la presidente della Commissione europea Ursula von der Leyen, il dazio del 15% si applicherà anche alle automobili e ai semiconduttori, nonché ai prodotti farmaceutici, mentre gli aeromobili e i loro componenti saranno esenti. Le esportazioni di acciaio e alluminio dell'UE saranno soggette a un sistema di quote che sostituirà gli attuali dazi del 50%, anche se i dettagli specifici devono ancora essere chiariti.

• L'UE si è impegnata ad acquistare esportazioni energetiche statunitensi per un valore di 750 miliardi di dollari nei prossimi tre anni, rispetto agli attuali 100 miliardi di dollari circa all'anno.

• Inoltre, l'UE investirà 600 miliardi di dollari nel settore energetico statunitense e aumenterà i propri acquisti di attrezzature per la difesa prodotte negli Stati Uniti.

• L'UE non imporrà dazi di ritorsione per il momento.

Questo accordo porta una certa stabilità alle relazioni commerciali transatlantiche, aiutando le imprese a evitare le perturbazioni causate da una guerra commerciale basata sulla legge del taglione. Nel periodo precedente alla conclusione dell'accordo, l'amministrazione statunitense aveva avvertito che, senza un accordo entro il 1° agosto, avrebbe imposto dazi del 30% sui prodotti europei. Si prevedeva che l'UE avrebbe risposto con misure analoghe, scatenando potenzialmente un conflitto commerciale su larga scala tra due dei più grandi blocchi economici del mondo.

Il diavolo si nasconde nei dettagli

Una vittoria degna di nota per l'UE è la riduzione delle tariffe statunitensi sulle esportazioni di automobili dal 25% al 15%. Tuttavia, diversi aspetti dell'accordo rimangono vaghi. Ad esempio, non sono state definite le categorie specifiche di prodotti che potranno beneficiare di dazi zero, né sono stati precisati i dettagli del sistema di quote per l'acciaio e altri metalli. Anche i dazi previsti sui prodotti farmaceutici sono incerti, in attesa dell'esito di una revisione della sicurezza nazionale statunitense, ma non prevediamo che i dazi sulle esportazioni europee superino il 15% annunciato.

Nelle prossime settimane o nei prossimi mesi saranno necessari ulteriori negoziati, che potrebbero introdurre nuova volatilità. I meccanismi di controllo e le sanzioni in caso di inadempienza non sono ancora stati definiti e non è chiaro se l'accordo sarà soggetto a revisioni periodiche. Sebbene alcuni impegni siano stati apparentemente assunti dai funzionari statunitensi, la decisione finale spetterà probabilmente al presidente Donald Trump. Di conseguenza, non si può escludere il rischio di futuri aumenti delle tariffe.

L'incertezza sul fronte commerciale resta

L'incertezza per le imprese e gli investitori rimane elevata, il che potrebbe pesare sugli investimenti di capitale nel breve termine. L'accordo attuale non sembra fornire sufficienti chiarimenti alle aziende per prendere decisioni importanti in materia di investimenti o assunzioni.

Esistono anche rischi associati agli impegni dell'UE in materia di acquisti e investimenti nel settore energetico. Il presidente della Commissione europea von der Leyen ha dichiarato che l'obiettivo di 750 miliardi di dollari sarà ripartito su tre anni. Tuttavia, dato che gli acquisti attuali sono inferiori a 100 miliardi di dollari all'anno, questo obiettivo appare molto ambizioso. Anche se ciò potrebbe non rappresentare un problema immediato, in futuro potrebbe portare a nuove tensioni commerciali.

Nessuna revisione significativa delle previsioni di crescita economica

Continuiamo a prevedere una crescita del PIL dell'eurozona dell'1,1% nel 2025 e dello 0,8% nel 2026. Sebbene l'aliquota tariffaria media effettiva salirà oltre il 15% - cinque punti percentuali in più rispetto alla nostra precedente ipotesi del 10% - ciò sarà parzialmente compensato da tariffe più basse sulle automobili e da un modesto aumento della certezza. Potrebbe esserci un leggero miglioramento delle prospettive di investimento, che potrebbe attenuare la contrazione prevista per il prossimo anno.

Gli Stati Uniti sono il principale partner commerciale dell'UE, rappresentando oltre il 20% delle esportazioni di merci. Qualsiasi ulteriore attrito commerciale ha un impatto negativo sull'economia dell'UE. L'accordo attuale costerà il 2,5% delle esportazioni di merci dell'UE entro la fine del 2027 (rispetto al nostro scenario di riferimento di marzo).

Sebbene le tariffe concordate siano inferiori a quelle applicate ad altri partner commerciali degli Stati Uniti, come il Brasile e la Cina, molti prodotti europei potrebbero comunque avere difficoltà a rimanere competitivi nel nuovo quadro. Una tariffa permanente del 15% sulla maggior parte delle esportazioni dell'UE verso gli Stati Uniti aumenterebbe di fatto il prezzo di questi beni di un margine simile. Secondo Oxford Economics, questo aumento dei prezzi ridurrebbe la domanda statunitense di esportazioni dell'UE tra l'1,5% (per i prodotti francesi e tedeschi) e il 4,8% (per i prodotti italiani e spagnoli).

Altri mercati potrebbero sostituire la domanda statunitense?

L'UE continua a perseguire accordi commerciali al di fuori degli Stati Uniti, ma è improbabile che questi possano compensare completamente l'impatto della riduzione dell'accesso al suo principale mercato di esportazione. Attualmente, l'UE sta negoziando o finalizzando accordi con Cile, India, Indonesia, Messico, Filippine e Mercosur (che comprende Brasile e Argentina come principali economie).

Rafforzare i legami commerciali con questi paesi sarebbe sicuramente vantaggioso e potrebbe dare un modesto impulso alle esportazioni europee. Tuttavia, le dimensioni relativamente ridotte di questi mercati rendono improbabile che possano compensare il calo della domanda statunitense. Le esportazioni dell'UE verso queste regioni ammontano a circa il 35% di quelle verso gli Stati Uniti, quindi i nuovi accordi commerciali dovrebbero essere circa tre volte più efficaci nel stimolare la domanda di quanto lo siano i dazi statunitensi nel ridurla. Inoltre, negoziare accordi commerciali significativi richiede tempo. Il Forum economico mondiale stima che, in media, occorrano circa 18 mesi per raggiungere un accordo, con un'attuazione che richiede in genere altri 24 mesi.

Prezzi di vendita più bassi come soluzione?

Una possibilità per gli esportatori europei di accedere a nuovi mercati è quella di abbassare i propri prezzi rispetto alla concorrenza. Tuttavia, ciò potrebbe rivelarsi difficile a causa delle differenze di prezzo esistenti. Negli ultimi dieci anni, i prezzi all'esportazione europei hanno generalmente tenuto il passo con quelli statunitensi, ma hanno superato quelli di paesi come la Cina, dove i costi di produzione sono notevolmente inferiori. Ciò rende più difficile per le aziende europee entrare in nuovi mercati o aumentare la domanda competendo solo sul prezzo. In molti casi, sarebbero necessari tagli sostanziali dei prezzi.

Tuttavia, la domanda di esportazioni europee, anche al di fuori degli Stati Uniti, è relativamente insensibile alle variazioni di prezzo. Qualsiasi riduzione dei prezzi volta a migliorare la competitività aumenterebbe probabilmente la pressione sulle imprese, molte delle quali devono già fare i conti con margini di profitto ridotti.

Nessuna certezza per il futuro

Sebbene l'accordo commerciale tra UE e Stati Uniti offra alcune garanzie, non fornisce certezze a lungo termine, in particolare per l'UE. Il risultato riflette l'attuale equilibrio politico ed economico. Fin dall'inizio, la posizione negoziale dell'UE è stata indebolita dalla sua dipendenza dagli Stati Uniti in materia di sicurezza, una dinamica che difficilmente cambierà nel breve periodo. Ciò è particolarmente evidente nella decisione dell'UE di non imporre dazi di ritorsione.

Per rafforzare la propria posizione nei negoziati futuri, l'UE deve investire nella propria resilienza economica, tecnologica e militare. Dal punto di vista economico, ciò significa potenziare il commercio intracomunitario e ridurre la dipendenza dalle importazioni provenienti dall'esterno del blocco.

Medium-term credit risks loom as tariffs tighten margins I rischi di credito a medio termine incombono con l'inasprimento dei margini dovuto all'aumento delle tariffe

While no immediate impact on trade credit risk is expected, negative effects could arise over the medium term as a result of the agreement. The introduction of higher tariffs may squeeze profit margins and reduce the competitiveness of certain companies. These effects are likely to develop gradually, vary significantly between businesses, and take time to materialise. Tariffs will particularly affect financially weaker companies, increasing their trade credit risk. However, it's unlikely that tariffs alone will lead to insolvency. Credit insurance will play a crucial role in supporting businesses as they explore new markets and manage the credit risks within their customer portfolios.