Economic Outlook - Dicembre 2023

Sintesi contenuti

L'economia globale si è dimostrata più resistente di quanto previsto sei mesi fa, ma la passata stretta monetaria sta pesando sulle prospettive. La crescita globale nel 2023 è stata rivista al rialzo soprattutto grazie alla forte spesa dei consumatori statunitensi e alla ripresa dei servizi dopo la pandemia. Mentre l'inflazione e i livelli di politica monetaria hanno per lo più raggiunto il picco, il peso maggiore dell'impatto sulla domanda dei consumatori e delle imprese si farà sentire nel 2024. Riteniamo che la crescita del PIL si indebolirà nel 2024 con l'esaurirsi dell'impatto di questi fattori e con l'arrivo della stretta monetaria. Un leggero allentamento monetario contribuirà a sostenere una crescita tiepida nel 2025.

• Le previsioni sul PIL 2023 sono migliori di quanto previsto sei mesi fa. La crescita del PIL mondiale è stimata al 2,6% nel 2023, con una revisione al rialzo dello 0,4% rispetto all'Economic Outlook di luglio. La crescita dovrebbe scendere al 2,1% nel 2024. La tenuta della spesa dei consumatori statunitensi ha raggiunto i suoi limiti e la ripresa post-pandemia dei servizi, in particolare del turismo e dei viaggi internazionali, è quasi completa. Inoltre, il pieno impatto dell'inasprimento della politica monetaria deve ancora farsi sentire. Per il 2025, prevediamo una ripresa della crescita al 2,6%, dato che la politica monetaria inizierà ad ammorbidirsi e l'inflazione sarà ulteriormente diminuita. La crescita, tuttavia, rimarrà debole rispetto agli standard storici.
• L'inflazione ha chiaramente superato il suo picco, con tutte le principali componenti dell'inflazione in discesa. La componente energetica ha contribuito negativamente all'inflazione complessiva negli Stati Uniti e nell'Eurozona negli ultimi mesi. Inoltre, anche le altre componenti dell'inflazione - alimentari, servizi e beni - stanno chiaramente perdendo slancio. Ma l'inflazione di fondo, che esclude l'energia e gli alimenti, è persistente, soprattutto negli Stati Uniti. Tuttavia, poiché la stretta monetaria pesa sulla domanda, si prevede che l'inflazione headline e core scendano. Con la minore persistenza dell'inflazione, l'eurozona sarà in vantaggio con l'allentamento monetario.
• Prevediamo che la crescita del commercio globale rallenti allo 0,8% nel 2023, dal 3,0% del 2022. La crescita del commercio nel 2023 è inferiore a quanto previsto in precedenza, poiché la fine della politica dello zero Covid-19 in Cina non ha generato la spinta sperata alle esportazioni e il settore manifatturiero è in recessione, soprattutto in Europa. Per il 2024 prevediamo una ripresa della crescita del commercio al 2,5% con l'attenuarsi di questi fattori. La nostra previsione è in linea con l'osservazione che la relazione tra la crescita del commercio e quella del PIL si è assestata a 1:1. La crescita del commercio è limitata dal crescente protezionismo e dall'incertezza geopolitica.
• Secondo le nostre stime, la crescita del PIL nei mercati avanzati sarà dell'1,6% nel 2023. L'impatto dei passati aumenti dei tassi di politica monetaria si fa sentire sempre di più, con un basso sentimento dei consumatori e delle imprese e un rallentamento della domanda. Per il 2024 si prevede una crescita molto contenuta, pari allo 0,9%. Per il 2025, il quadro di crescita appare leggermente migliore. Il calo dell'inflazione migliorerà il potere d'acquisto dei consumatori. Anche un leggero ammorbidimento della politica monetaria sosterrà la crescita.
• Si prevede che la crescita del PIL delle economie di mercato emergenti (EME) si attesti al 4,2% nel 2023 e al 3,6% nel 2024. Ciò è dovuto alla debolezza della domanda esterna e all'inasprimento delle condizioni di finanziamento globali. Sotto le cifre principali si nasconde una sostanziale eterogeneità. L'Asia emergente è destinata a guidare nuovamente le altre regioni, con India e Cina come motori della crescita. L'America Latina, alle prese con debolezze strutturali e incertezza politica, rimarrà indietro rispetto alle altre regioni. Le prospettive di crescita per il 2025 sono solo leggermente migliori nelle EME (3,9%).
• Nel nostro scenario di base, l'inflazione dovrebbe scendere perché la stretta monetaria è in grado di eliminare la persistenza dell'inflazione di fondo e non si verifica un nuovo shock dei prezzi dell'energia. Nel nostro scenario alternativo, le cose vanno peggio. L'inflazione è più persistente del previsto, ad esempio perché i consumatori continueranno a spendere o perché si verificherà un nuovo aumento dei prezzi dell'energia. Ciò innescherà un ulteriore inasprimento (anziché un lieve allentamento) da parte delle banche centrali. Questo porterà a un calo della domanda da parte di imprese e famiglie sia nei mercati avanzati che nelle EME, con effetti negativi significativi sulla crescita globale.